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摘要一：全球棉價(jià)和國(guó)內(nèi)棉價(jià)在2022年出現(xiàn)大幅下跌，宏觀的沖擊和棉花供需轉(zhuǎn)向?qū)捤尚纬晒舱瘢幻涝B續(xù)大幅加息和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，壓制商品價(jià)格；進(jìn)入22/23年度，全球供給端因美棉大幅減產(chǎn)和巴基斯坦遭遇嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，增產(chǎn)不及預(yù)期，但全球棉紡需求大幅走弱，成為全球棉花供需平衡表轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹饕?qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)棉價(jià)被持續(xù)疲弱需求壓制，雖然“金九”旺季表現(xiàn)尚可，但仍難掩全年頹勢(shì)，需求處在內(nèi)憂外困之下，國(guó)內(nèi)疫情對(duì)于需求的沖擊更是遠(yuǎn)超預(yù)期，國(guó)內(nèi)22/23年度產(chǎn)量小幅增產(chǎn)，供給充足疊加需求低迷，導(dǎo)致棉價(jià)跌至估值偏低的位置。
　　摘要二：展望2023年國(guó)際棉價(jià)，美元強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)的沖擊或逐漸減弱，但棉紡需求疲弱的情況或繼續(xù)延續(xù)；美棉22/23年度平衡表仍然偏緊，但奈何需求不濟(jì)；巴基斯坦和印度的產(chǎn)量或仍存在一定變數(shù)。國(guó)內(nèi)棉價(jià)，中期關(guān)注焦點(diǎn)仍是放開(kāi)后需求的表現(xiàn)，從當(dāng)下基本面來(lái)看供給充足，需求疲弱，國(guó)內(nèi)防疫政策呈現(xiàn)逐步放松的趨勢(shì)，需求或有所復(fù)蘇，價(jià)格或出現(xiàn)階段性強(qiáng)勢(shì)。供給端明年上半年重點(diǎn)關(guān)注天氣和主產(chǎn)國(guó)種植情況。