>> 國金證券-策略觀點速遞：先大后小、先轉松后衰退-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大?。?/td>
| 829KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
艾熊峰 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一、“先大后小”:聚焦A股風格轉變的窗口
11月以來，盡管行業(yè)輪動較快，但市場風格以上證50和滬深300為代表的大盤股相對占優(yōu)。當前市場交易的主要思路有四大領域:一是地產(chǎn)及其相關的金融和地產(chǎn)鏈板塊;二是疫情緩和相關的消費和出行板塊;三是受益于經(jīng)濟恢復和央企估值抬升的基建類板塊;四是前期調整明顯的TMT和電新等成長板塊。其中前三大板塊基本都對應上證50和滬深300為代表的大盤價值板塊，而TMT和電信等成長板塊的分歧相對較大。
回顧歷史，2018年底和2020年3月底以來的反轉行情(上證指數(shù)近千點反轉)，基本都呈現(xiàn)“先大后小”的風格特征，也就是上證50相對中證1000的相對走勢先強后弱。其中的邏輯也相對簡單，在反轉級別的行情當中，市場情緒和風險偏好在后期肯定是明顯升溫，這往往對應的是中小盤股的大行情。而在此之前，大盤股的企穩(wěn)是抬升指數(shù)，促使市場情緒升溫和風險偏好提升的基礎。因此，“大切小”往往都發(fā)生在反轉行情的中后段
11月以來A股市場持續(xù)的大盤優(yōu)于中小盤的情形何時會出現(xiàn)風格切換？政策、疫情和經(jīng)濟的變化是后續(xù)重要聚焦點。中央經(jīng)濟工作會議或明確地產(chǎn)政策中期思路，疫情變化仍需一定時間，消費預計是K型恢復，經(jīng)濟或并不具有彈性，產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)催化，“大切小”風格轉變或漸行漸近。
二、“先轉松后衰退”:珍惜全球緊縮預期緩和期
不容忽視海外因素對A股的影響，特別是全球緊縮周期逐步進入拐點以及全球經(jīng)濟恢復日益疲軟的大環(huán)境下。對于全球權益類資產(chǎn)而言，近期核心矛盾是美聯(lián)儲政策由緊轉松，遠期核心矛盾是全球經(jīng)濟是進入深度衰退的可能。
近期來看，緊縮預期緩和的根本在于美國經(jīng)濟衰退和通脹回落。1）首先，勞動力市場虛假繁榮。勞動力市場結構脆弱，疫情影響下的缺勤和到崗問題，以及勞動工作時長持續(xù)回落，很顯然勞動生產(chǎn)率明顯下降;2）其次，隨著需求回落，勞動力市場緊張趨勢反轉也將會很快，美國或將經(jīng)歷從商品通脹回落到工資和房租通脹回落的階段。
遠期來看，明年美國GDP負增長可能性較高。美國消費信心目前基本處在歷史極低位置，歷史上如此低的水平基本都對應GDP負增長。但當前美國居民債務壓力不像2008年那么高，金融危機式的衰退概率較低，但類似1981年和1990年的衰退風險不容小覷。
三、市場觀點:迎接反轉
國內業(yè)績真空期和政策紅利期，海外緊縮預期緩和期，三期疊加，海內外共振，A股市場或有望重演反轉級別的行情。不可忽視政策催化，當前市場對政策和經(jīng)濟方向難以形成強共識，后續(xù)中央經(jīng)濟工作會議或成為凝聚共識關鍵會議。此外，隨著“二十大”的勝利召開，后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策方向是市場重點關注的方向，政策催化是后市走勢不可忽略的重要因素。
如果我們把今年4月底當作中期的市場底部，當前市場二次探底結束。參照2018年底和2020年3月市場中期底部后的行情演繹，中期底部后市場都會經(jīng)歷一輪明顯的反轉行情，比如2019年2-4月的近千點反轉行情，2020年7月的近千點反轉行情。自今年5-6月后的反彈行情后，后續(xù)會不會出現(xiàn)類似的反轉行情，我們認為未來一個季度的行情值得期待。
四、行業(yè)配置
重視券商與貴金屬板塊投資機會，中期緊跟國家產(chǎn)業(yè)政策和業(yè)績景氣布局。1)券商、黃金;2）計算機、通信、光伏儲能。
風險提示
經(jīng)濟下行超預期、宏觀流動性收縮風險、海外黑天鵝事件
|
|
