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主要更新
　　舜宇發(fā)布11月出貨數(shù)據(jù)。在10月環(huán)比反彈之后，手機(jī)鏡頭/CCM出貨量環(huán)比再次轉(zhuǎn)負(fù)，我們認(rèn)為這與我們看到的疲弱外部環(huán)境相符合（手機(jī)11月出口金額同比下跌33.3%）。舜宇股價(jià)10/31開(kāi)始反彈了65%，反映了投資人對(duì)疫情管控放開(kāi)對(duì)需求正面影響的期望。我們認(rèn)為這個(gè)月尚未看到拐點(diǎn)，之后將持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)復(fù)蘇節(jié)奏。我們維持2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)人民幣2.47/3.79/4.39元。我們維持基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價(jià)140港幣，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)33.6倍2023年預(yù)測(cè)PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　車(chē)載鏡頭：出貨量環(huán)比下降5.3%，同比增長(zhǎng)47.4%
　　舜宇11月車(chē)載鏡頭出貨量達(dá)到740.5萬(wàn)（環(huán)比下降5.3%、同比增長(zhǎng)47.4%）。相比之下，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，11月中國(guó)市場(chǎng)乘用車(chē)零售量同比下降9.3%、環(huán)比下降10.6%。我們看到中國(guó)11月汽車(chē)銷(xiāo)售受到散發(fā)疫情以及部分經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)店影響，但我們同樣注意到市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)疫情管控放開(kāi)后的需求開(kāi)始增強(qiáng)信心。我們建議關(guān)注2023年相關(guān)補(bǔ)貼政策。
　　手機(jī)CCM：同比下降23.4%、環(huán)比下降21.0%
　　舜宇11月手機(jī)CCM出貨量為3,468萬(wàn)（同比下降23.4%、環(huán)比下降21.0%）。我們看到10月部分安卓客戶(hù)的采購(gòu)之后，月度出貨量環(huán)比顯著下滑，我們看到安卓手機(jī)廠商去庫(kù)存仍在繼續(xù)，且仍對(duì)2023年手機(jī)市場(chǎng)展望持保守態(tài)度。我們建議持續(xù)跟蹤手機(jī)廠商對(duì)疫情管控結(jié)束后手機(jī)需求后續(xù)展望。
　　手機(jī)鏡頭：出貨量同比下降26.4%、環(huán)比下降9.3%
　　舜宇11月手機(jī)鏡頭出貨量達(dá)9103萬(wàn)顆（同比下降26.4%、環(huán)比下降9.3%）。相比之下，大立光（3008 TT）銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)20.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，玉晶光（3406 TT）銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)2.8%，環(huán)比下降14.5%。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)140港幣
　　我們維持2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)人民幣2.47/3.79/4.39元。我們維持基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價(jià)140港幣。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)車(chē)載鏡頭每股估值39港幣、車(chē)載CCM每股估值8港幣、AR/VR每股估值9港幣、手機(jī)鏡頭每股估值31港幣、手機(jī)CCM每股估值30港幣，以及其他業(yè)務(wù)每股估值23港幣。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)33.6倍2023年預(yù)測(cè)PE。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加??；電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展慢于我們預(yù)期。