>> 東方證券-銀行業(yè)周觀點(diǎn)：疫情管控優(yōu)化，關(guān)注預(yù)期修復(fù)-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
唐子佩,武凱祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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要聞回顧&下周關(guān)注——上周重要新聞：1）防疫“新十條”落地，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布多項(xiàng)優(yōu)化疫情防控政策。疫情的管制制約銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)展，尤其是依賴線下場(chǎng)景的零售業(yè)務(wù)，包括按揭、消費(fèi)貸、信用卡等。年初以來(lái)，受到疫情反復(fù)的影響，銀行零售信貸投放疲弱，尤其對(duì)于股份行的資產(chǎn)端擴(kuò)張形成顯著拖累。11月以來(lái)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，各地防疫措施調(diào)整改善，隨著疫情影響的減弱以及政策在促銷(xiāo)費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需方面的不斷發(fā)力，我們預(yù)計(jì)銀行零售業(yè)務(wù)有望受到政策端、需求端的共同驅(qū)動(dòng)，會(huì)有一定程度的修復(fù)。從個(gè)體來(lái)看，預(yù)計(jì)在零售業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的股份行相對(duì)更為受益。2）年底政治局會(huì)議召開(kāi)，前瞻部署明年經(jīng)濟(jì)工作。與年中和去年末的政治局會(huì)議相比，此次會(huì)議整體基調(diào)上并未發(fā)生改變，依舊是以穩(wěn)增長(zhǎng)為主，強(qiáng)調(diào)未來(lái)繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。值得注意的是，會(huì)議創(chuàng)新性提出“大力提振市場(chǎng)信心”的說(shuō)法，預(yù)計(jì)后續(xù)圍繞改善居民信心、激發(fā)社會(huì)活力等方面會(huì)有積極的政策出臺(tái)，值得期待。重要公司公告：郵儲(chǔ)銀行450億定增獲銀保監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，南京銀行副行長(zhǎng)朱鋼接替行長(zhǎng)一職。下周關(guān)注：央行11月MLF操作和公布11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。
上周銀行板塊隨大盤(pán)上漲，股份行表現(xiàn)持續(xù)靚麗。1）上周申萬(wàn)銀行指數(shù)上漲3.63%，同期滬深300指數(shù)上漲3.29%，銀行跑贏滬深300指數(shù)0.34%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第9；2）細(xì)分板塊中，股份行延續(xù)較好表現(xiàn)，上漲4.94%，大行、城商行、農(nóng)商行指數(shù)分別上漲2.03%/2.99%/2.29%；3）個(gè)股方面，上市銀行迎來(lái)普漲行情，漲幅居前的是招行（6.86%）、平安（6.20%）和郵儲(chǔ)（6.16%）。估值方面，上周末銀行板塊整體PB為0.51倍，滬深300成分股為1.36倍，從長(zhǎng)期走勢(shì)的偏離程度來(lái)看，銀行板塊估值較滬深300成分股處于低估狀態(tài)。
上周資金面邊際收斂，中長(zhǎng)期回購(gòu)利率波動(dòng)上行。上周DR001、DR007、DR014、DR1M分別變動(dòng)-8.8BP/11.0BP/2.8BP，隔夜SHIBOR利率下降8.6BP，報(bào)1.07%，7天SHIBOR上行6.6BP，報(bào)1.76%。上周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有3170億元逆回購(gòu)到期，央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作100億元，周內(nèi)凈回籠資金為3070億元，下周公開(kāi)市場(chǎng)將有100億元逆回購(gòu)和500億MLF到期。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.96，較前一周末下跌782點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.97，較前一周末下跌519點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差下降263點(diǎn)至-139點(diǎn)。
投資建議與投資標(biāo)的
目前銀行板塊估值仍處于歷史底部（截至12月9日，銀行靜態(tài)板塊PB估值僅0.51x），充分反映市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力的悲觀預(yù)期。11月以來(lái)，政策層面積極信號(hào)加快釋放，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松。雖然政策的實(shí)際效果需要觀察，但釋放的積極信號(hào)意義更為重要，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和銀行的負(fù)面預(yù)期有望得到改善，利好銀行估值的修復(fù)，我們持續(xù)看好板塊的投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)。
個(gè)股方面，建議關(guān)注兩條主線：優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅(jiān)挺，資本補(bǔ)充訴求下未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)釋放的動(dòng)力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919，買(mǎi)入)、南京銀行(601009，買(mǎi)入)、成都銀行(601838，買(mǎi)入)、滬農(nóng)商行(601825，買(mǎi)入)；此外，政策持續(xù)寬松背景下，建議關(guān)注以郵儲(chǔ)銀行(601658，買(mǎi)入)、招商銀行(600036，未評(píng)級(jí))、興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))為代表的前期估值表現(xiàn)受風(fēng)險(xiǎn)壓制的大中型銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。
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