>> 申港證券-銀行行業(yè)研究周報：銀行經(jīng)營壓力有望逐步減緩-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
1254KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資摘要：
每周一談：銀行經(jīng)營壓力有望逐步減緩
22Q1-Q3，上市銀行營收同比+2.8%，增速逐季下滑，環(huán)比22H1回落2.1pct。一方面受到生息資產(chǎn)規(guī)模擴張放緩和凈息差環(huán)比持續(xù)下行影響，另一方面受到中間業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)放緩影響。
預(yù)計明年有效信貸需求將得到邊際修復(fù)。根據(jù)央行發(fā)布的《金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》，22Q3金融機構(gòu)中長期貸款余額同比+12.7%，增速較22H1提升0.7%，其中普惠金融領(lǐng)域貸款、工業(yè)中長期貸款、綠色貸款和涉農(nóng)貸款保持較快增長，出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)暖跡象。考慮到抗疫20條及地產(chǎn)“三支箭”發(fā)布后，經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，企業(yè)活力及居民信心有望逐步恢復(fù)，以帶動中長期貸款和零售信貸的邊際修復(fù)。
貸款重定價影響下，明年上半年凈息差仍存在較大壓力：
貸款重定價對存量貸款影響主要集中在明年上半年。22年央行三次下調(diào)LPR，1年期LPR下調(diào)15bps至3.85%，5年期LPR下調(diào)35bps至4.65%，其中兩次發(fā)生在5月底之后。在政策推動融資成本下降背景下，22Q3商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下降?？紤]到按揭貸款一般于年初進行重定價，明年上半年銀行凈息差仍面臨較大壓力。
壓降銀行負(fù)債成本對沖凈息差下行壓力。今年以來，銀行負(fù)債端成本呈下降趨勢，主要因為：（1）MLF分別于1月及8月下調(diào)10bps；（2）央行于4月及12月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（3）部分銀行下調(diào)存款掛牌利率。考慮到央行多次提及完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，加強存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動降低企業(yè)綜合融資成本，我們預(yù)計存款利率改革機制效能將持續(xù)發(fā)揮，以緩解銀行凈息差下行壓力。
經(jīng)濟企穩(wěn)下，中間業(yè)務(wù)收入增速有望回升。在地產(chǎn)和防疫政策優(yōu)化下，經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇，加之美聯(lián)儲加息步伐放緩，市場波動有望減小，代銷等中收增速有望回升。長期來看，根據(jù)招行發(fā)布的《2021年中國私人財富報告》，2020年中國個人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達241萬億人民幣，18-20年CAGR達到13%。其中資本市場產(chǎn)品規(guī)模增速顯著，18-20年CAGR為27%，隨著居民理財意識的崛起，對理財凈值化產(chǎn)品的接受，資本市場產(chǎn)品和理財產(chǎn)品投資規(guī)模增速將持續(xù)增長。
22年上市銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量有所提升，房地產(chǎn)及零售貸款質(zhì)量存在壓力。2022年上市銀行不良貸款率為1.31%（環(huán)比下降2bps），主要是過去4年商業(yè)銀行主動加大不良處置力度。但觀察細(xì)分項，房地產(chǎn)貸款及個人貸款質(zhì)量面臨較大壓力，如招商銀行、平安銀行房地產(chǎn)貸款不良貸款率及個人貸款不良率均較2021年出現(xiàn)回升，且貸款關(guān)注率和貸款逾期率亦出現(xiàn)回升。
政策優(yōu)化減輕銀行不良生成壓力。進入11月以來，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼，包含保交樓、支持房企融資需求、刺激居民購房需求等，政策落地實施有助于緩解房企壓力，預(yù)計金融系統(tǒng)中地產(chǎn)風(fēng)險將得到有效化解。同時防疫政策的持續(xù)優(yōu)化有助于居民端消費信心的恢復(fù)，提振零售貸款需求，緩解銀行不良生成壓力。
投資策略：基于以上分析，我們認(rèn)為銀行經(jīng)營壓力最大的時刻已經(jīng)過去，2023年隨著政策持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計經(jīng)濟將企穩(wěn)回升，銀行經(jīng)營指標(biāo)將得到改善。目前銀行業(yè)投資應(yīng)該遵循兩條主線：（1）前期受地產(chǎn)政策影響較大且受益于疫情后消費回暖的銀行，如招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行等。（2）區(qū)域優(yōu)勢突出、不良可控、成長空間廣闊的城商行，比如寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行和成都銀行。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險。
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