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投資要點(diǎn)
　　新巴塞爾協(xié)議落地時(shí)間：大部分金融機(jī)構(gòu)將于2023年1月1日施行；國內(nèi)版出臺時(shí)間尚未定，但大多數(shù)銀行已按國際最新版進(jìn)行準(zhǔn)備工作。巴Ⅲ最終版主要修訂：立足于原有三大支柱，重新細(xì)分資產(chǎn)類別，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，著重提升風(fēng)險(xiǎn)敏感度，并改良計(jì)量方法，提升計(jì)量可比性。重點(diǎn)在第一支柱的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。
　　標(biāo)準(zhǔn)法影響（大部分銀行運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)法）：
　　對國內(nèi)商業(yè)銀行信貸方面的影響：1、零售信貸方面，現(xiàn)房按揭和信用卡風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重或下調(diào)?，F(xiàn)房按揭方面，新增貸款價(jià)值比（LTV）判斷標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)國內(nèi)存量房貸首套占比90%，LTV70%，二套占比10%，LTV30%，對應(yīng)新巴Ⅲ風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提將由50%下調(diào)為30%和20%。信用卡方面，對符合“監(jiān)管零售”中“合格交易者”的信用卡，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重或?qū)⒂?5%大幅降至45%。2、對公信貸方面，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)、中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重均有所下降。投資級企業(yè)（優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)）風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%調(diào)至65%。符合標(biāo)準(zhǔn)的中型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%降至85%。
　　對國內(nèi)商業(yè)銀行投資方面的影響：1、次級債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)升，由100%上調(diào)至150%。對二級資本工具投資影響不大；次級債在銀行表內(nèi)投資占比較小、僅占金融投資比例1.3%，對銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)影響較小。另銀行資本工具多以互持為主，不會(huì)輕易拋售。若表內(nèi)資本實(shí)在有壓力，會(huì)用表外理財(cái)做承接。2、銀行投資資管產(chǎn)品穿透要求提升，預(yù)計(jì)影響有限。三種方式穿透底層資產(chǎn)，若無法穿透則實(shí)施最高1250%的懲罰性權(quán)重，在國內(nèi)《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》實(shí)施多年的背景下，預(yù)計(jì)影響有限。3、3M以上同業(yè)存單、金融債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由25%提升至40%；信用風(fēng)險(xiǎn)評級低的銀行發(fā)行的存單/金融債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重將提升更高。從投資者結(jié)構(gòu)看，同業(yè)存單投資者結(jié)構(gòu)中銀行持有34%，其中農(nóng)商行及農(nóng)合行持有最多、占比13%，其次為大行、占比7.6%。金融債投資者結(jié)構(gòu)中銀行合計(jì)持有59%，其中國股行合計(jì)持有33%，農(nóng)商行及農(nóng)合行持有15%。
　　內(nèi)評法影響（六家銀行使用內(nèi)評法）：
　　巴Ⅲ最終版內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)評法主要影響：風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)調(diào)整，違約概率（PD）調(diào)升、違約損失率（LGD）調(diào)降，參數(shù)調(diào)整或在一定程度互相抵消。國內(nèi)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、招行采用內(nèi)評法，風(fēng)險(xiǎn)暴露占比主要為非零售金額。零售端PD及LGD調(diào)整影響較??；而非零售端PD上調(diào)，LGD下調(diào)，預(yù)計(jì)有一定的相互抵消作用。另資本底線72.5%（標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)評法的偏離度）和杠桿率底線3%，均低于現(xiàn)有監(jiān)管政策，對我國商業(yè)銀行壓力不大。
　　對資本影響測算：預(yù)計(jì)核心一級資本可以提升0.35%。我們測算：零售貸款可以緩釋資本0.43%；對公貸款緩釋0.03%。同業(yè)存單拖累0.02%；金融債拖累0.03%；次級債拖累0.06%。綜合考慮貸款和金融投資，上市銀行（剔除六家內(nèi)評法銀行）將節(jié)省資本2.6萬億，核心一級核心資本預(yù)計(jì)提升0.35個(gè)百分點(diǎn)至9.46%。
　　投資建議：收入確定性維度，重點(diǎn)推薦寧波銀行和蘇州銀行。綜合看，營收有較高確定性的標(biāo)的，有三個(gè)特征：1、資產(chǎn)端定價(jià)角度，貸款久期短的，明年重定價(jià)壓力小。2、資產(chǎn)端投放有抓手的，對公項(xiàng)目的儲(chǔ)備、零售端的投放有抓手。3、負(fù)債端的邏輯，能夠抓住核心企業(yè)沉淀活期存款的。綜合資產(chǎn)負(fù)債端角度看，我們評估收入端增長確定性最強(qiáng)的仍是城商行板塊。重點(diǎn)推薦寧波銀行和蘇州銀行；同時(shí)看好成都、江蘇、南京和常熟銀行。明年的第二條選股主線是地產(chǎn)有回暖，可以關(guān)注招行、平安、興業(yè)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。國內(nèi)外疫情反復(fù)超預(yù)期。金融監(jiān)管超預(yù)期。