>> 國(guó)盛證券-銀行業(yè)本周聚焦：北向資金顯著加倉股份行和國(guó)有大行-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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11月以來北向資金凈買入銀行股約90億元，排名各行業(yè)第四，招行、平安分別增持31.1億元、14.5億元。
1）行業(yè)：11月以來（截止12.9）北上資金凈買入銀行股90.5億元，在31個(gè)申萬行業(yè)中排名第四，僅次于食品飲料、家用電器和有色金屬，而10月凈流出超過76億元，各行業(yè)中排名倒數(shù)第二。
2）個(gè)股來看，主要是國(guó)有行和股份行分別增持34.4億元、62.1億元，主要受到地產(chǎn)托底、疫情防控優(yōu)化、監(jiān)管引導(dǎo)央企估值回歸正常水平等政策刺激。
A、股份行：11月以來北上資金分別凈買入招商銀行31.1億元、平安銀行14.5億元、興業(yè)銀行9.3億元，位列上市銀行中第1、第2和第5名。股份行前期受到對(duì)公地產(chǎn)、零售業(yè)務(wù)占比較高等因素壓制，今年以來在各類型銀行中股價(jià)表現(xiàn)最弱。當(dāng)前隨著地產(chǎn)刺激政策不斷落地+疫情防控持續(xù)優(yōu)化，有望推動(dòng)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)消化、提振居民消費(fèi)，若未來地產(chǎn)、消費(fèi)需求回暖，股份行仍具有較大的修復(fù)彈性。
B、國(guó)有大行：11月以來北上資金分別凈買入農(nóng)業(yè)銀行10.4億元、工商銀行10.2億元、交通銀行7.23億元，位列上市銀行中第3、第4和第6名。國(guó)有大行估值普遍偏低（大部分不到0.5倍PB），當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍為明年政策主基調(diào)，未來相關(guān)政策不斷落實(shí)下，若經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，業(yè)績(jī)和估值也具備一定修復(fù)空間。同時(shí)股息率較高（A股基本均在6.5%以上，H股更高），對(duì)于險(xiǎn)資而言有一定吸引力，例如太平人壽已于11月22日、28日先后增持工商銀行港股1.6億股，涉及資金6.18億港元，截止目前太平人壽已持有工行H股5.02%的股份。
銀行板塊觀點(diǎn)：政策支持大方向明確，修復(fù)行情有望貫穿2023全年。當(dāng)前環(huán)境一定程度上類似2014年末，雖然經(jīng)濟(jì)仍在探底，但板塊極低估值（板塊PB僅0.51x）+極低持倉，龍頭銀行估值也多處歷史底部，已充分反映了市場(chǎng)前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。當(dāng)前地產(chǎn)托底及疫情優(yōu)化政策落地，帶來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)、逐步修復(fù)的預(yù)期，使得板塊具備了修復(fù)空間。進(jìn)一步，若經(jīng)濟(jì)于23下半年開始實(shí)質(zhì)性改善，且如央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所言出現(xiàn)通脹預(yù)期的時(shí)候，流動(dòng)性邊際收緊利好銀行的息差、業(yè)績(jī)，在投資風(fēng)格上也對(duì)銀行股較為有利。此外，市場(chǎng)對(duì)于23Q1為業(yè)績(jī)低點(diǎn)已充分預(yù)期（貸款重定價(jià)因素導(dǎo)致），我們測(cè)算此后業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸩狡蠓€(wěn)，2023全年或恢復(fù)至3.5%左右的營(yíng)收、4.3%左右的利潤(rùn)。也就是說，這一階段經(jīng)濟(jì)修復(fù)、通脹預(yù)期出現(xiàn)+銀行業(yè)績(jī)同步回升，銀行板塊有望迎來估值與業(yè)績(jī)雙回升的“戴維斯雙擊”。
個(gè)股方面，推薦“寧波+組合”：
1）首推：寧波銀行。當(dāng)前2023PB僅1.21x，2019-2021年估值的平均數(shù)和中位數(shù)均為1.6x左右，性價(jià)比高，有修復(fù)空間。而作為銀行股的龍頭，其估值提升，方可打開板塊整體的空間。從基本面角度看，其經(jīng)營(yíng)環(huán)境、業(yè)績(jī)均有望改善：A、規(guī)模有望保持2022年快速增長(zhǎng)節(jié)奏；B、息差率先觸底，未來有望穩(wěn)定甚至小幅提升；C、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口較??；D、未來若資本市場(chǎng)回暖，代銷業(yè)務(wù)可快速上量，中收增速將回升。
2）地產(chǎn)政策刺激、疫情管控優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)國(guó)股行具有修復(fù)潛力與彈性（招商銀行、平安銀行、郵儲(chǔ)銀行等）。
3）綜合考慮再融資訴求及轉(zhuǎn)股空間、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績(jī)釋放能力等因素，可考慮優(yōu)質(zhì)中小行（蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、齊魯銀行、常熟銀行等）。
具體內(nèi)容詳見我們的年度報(bào)告《行情或貫穿全年，個(gè)股推薦“寧波+”組合—銀行2023年度策略》。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額9767.21億元，環(huán)比上周增加600.37億元。
2）兩融：余額1.57萬億元，較上周增加0.69%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額600.77億，環(huán)比上周減少25.35億。12月以來共計(jì)發(fā)行722.12億，同比減少544.16億。其中股票型23.91億，同比減少73.98億；混合型23.32億，同比減少436.40億。
利率市場(chǎng)跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為4927.20億元，環(huán)比上周增加1925.70億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額13.99萬億元，相比11月末增加2330.80億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.44%，環(huán)比上周增加14bps；12月至今發(fā)行利率為2.43%，較11月增加16bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國(guó)有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.12%，環(huán)比上周減少13bps，12月平均利率為1.14%，環(huán)比11月減少12bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.27%，環(huán)比上周減少13bps，12月平均利率為1.29%，環(huán)比11月減少12bps。
3）10年期國(guó)債收益率：本周10年期國(guó)債收益率平均為2.89%，環(huán)比上周增加2bps。
4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項(xiàng)債26.10億，環(huán)比上周減少83.24億，年初以來累計(jì)發(fā)行4.02萬億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房企風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；疫情超預(yù)期擴(kuò)散，宏觀經(jīng)濟(jì)下行；資本市場(chǎng)改革政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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