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本周重要事件解讀：
　　本周，大盤整體震蕩上行，滬深300指數(shù)上漲3.3%，上證指數(shù)上漲1.6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.6%。其中，券商板塊上漲2.8%，基本與大盤表現(xiàn)持平；保險(xiǎn)板塊上漲6.2%，跑贏大盤表現(xiàn)。本周滬深兩市成交額環(huán)比回升，日均股基交易額為11077億元，環(huán)比上漲5.5%。本周防疫政策再優(yōu)化，近期穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策亦持續(xù)發(fā)力，疊加降準(zhǔn)落地釋放流動(dòng)性寬松，助推提振市場(chǎng)信心，帶動(dòng)非銀板塊整體估值修復(fù)。
　　因此，對(duì)于券商板塊，我們認(rèn)為降準(zhǔn)維持寬松以及房地產(chǎn)新政持續(xù)修復(fù)市場(chǎng)情緒，將助推市場(chǎng)信心的修復(fù)?？紤]到券商整體估值處于歷史低位，悲觀情緒基本已經(jīng)反映，我們對(duì)券商龍頭表現(xiàn)仍保持樂觀，建議投資者關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭、配股提升資金實(shí)力的中信證券，財(cái)富管理板塊龍頭的廣發(fā)證券，投行業(yè)務(wù)特色突出、有望充分受益于全面注冊(cè)制落地的國(guó)金證券。對(duì)于保險(xiǎn)板塊，我們認(rèn)為短期有望延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，一方面下半年同期低基數(shù)業(yè)績(jī)有望逐步改善核心指標(biāo)，市場(chǎng)存款利率走低和基金銷售疲軟有望帶動(dòng)險(xiǎn)企年底開門紅產(chǎn)品銷售；另一方面各地房地產(chǎn)新政刺激帶動(dòng)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)改善，成為保險(xiǎn)板塊反彈的驅(qū)動(dòng)因素。建議投資者關(guān)注銀保渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)好于同業(yè)的中國(guó)人壽，下半年綜合成本率邊際改善、改革成效逐步凸顯的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　券商板塊觀點(diǎn)：
　　本周，券商板塊上漲2.8%，股價(jià)漲幅前三的券商股為：國(guó)聯(lián)證券（+10.40%）、東方財(cái)富（+8.72%）和財(cái)達(dá)證券（+7.64%）。本周日均股基交易額為1.11萬(wàn)億元，環(huán)比上漲6%；融資融券余額為1.57萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%。目前券商板塊估值約為1.34倍PB，處于過(guò)去5年17%的分位點(diǎn)，仍有部分頭部券商估值接近或低于1倍PB。后續(xù)在流動(dòng)性相對(duì)寬松及資本市場(chǎng)改革政策紅利下，券商板塊有較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力，因此我們對(duì)券商龍頭表現(xiàn)仍保持樂觀，建議投資者關(guān)注機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)龍頭、配股提升資金實(shí)力的中信證券，財(cái)富管理板塊龍頭的廣發(fā)證券，投行業(yè)務(wù)特色突出、有望充分受益于全面注冊(cè)制落地的國(guó)金證券。
　　券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果出爐。中證協(xié)發(fā)布券商投行新規(guī)后，首份評(píng)價(jià)結(jié)果本周正式對(duì)外披露。從評(píng)價(jià)范圍來(lái)看，評(píng)價(jià)期間為2021年全年，評(píng)價(jià)對(duì)象為期間有完成項(xiàng)目的77家保薦機(jī)構(gòu)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目覆蓋期間審結(jié)的全部主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板首發(fā)和再融資項(xiàng)目，共計(jì)1349個(gè)；從評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看，中信、中金、華泰等12家公司被評(píng)為A類，50家公司被評(píng)為B類，15家公司被評(píng)為C類。首評(píng)結(jié)果中，部分投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先券商并未獲評(píng)A類，預(yù)計(jì)與評(píng)價(jià)期間內(nèi)的受監(jiān)管處罰、IPO項(xiàng)目撤否等情況有關(guān)。我們認(rèn)為，質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果是為促使證券公司進(jìn)一步建立健全與注冊(cè)制相匹配的理念、組織和能力，形成專業(yè)為本、信譽(yù)為重、責(zé)任至上、質(zhì)量致勝的執(zhí)業(yè)生態(tài)，勤勉盡責(zé)把好資本市場(chǎng)的入口關(guān)，促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量。預(yù)計(jì)在《評(píng)價(jià)辦法》監(jiān)督下，券商投行業(yè)務(wù)專業(yè)化水平和合規(guī)風(fēng)控能力將顯著提升，未來(lái)投行業(yè)務(wù)質(zhì)量?jī)?yōu)異、流程合規(guī)、風(fēng)控到位的券商將更為獲益。
　　保險(xiǎn)板塊觀點(diǎn)：
　　本周，保險(xiǎn)板塊指數(shù)上漲6.2%，其中中國(guó)太保（+6.00%）/中國(guó)人壽（+2.55%）/中國(guó)平安（+6.68%）/新華保險(xiǎn)（+7.81%）。我們認(rèn)為,保險(xiǎn)板塊短期有望延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。一方面，下半年同期低基數(shù)業(yè)績(jī)有望逐步改善核心指標(biāo)，市場(chǎng)存款利率走低和基金銷售疲軟有望帶動(dòng)險(xiǎn)企年底開門紅產(chǎn)品銷售；另一方面，房地產(chǎn)16條政策有望帶動(dòng)資產(chǎn)端信用風(fēng)險(xiǎn)改善，成為保險(xiǎn)板塊反彈的驅(qū)動(dòng)因素。建議投資者關(guān)注銀保渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、業(yè)績(jī)好于同業(yè)的中國(guó)人壽，下半年綜合成本率邊際改善、改革成效逐步凸顯的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　保險(xiǎn)業(yè)償付能力充足率披露，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。12月7日，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱，第三季度末，納入會(huì)議審議的181家保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為212%，平均核心償付能力充足率為139.7%；實(shí)際資本為4.71萬(wàn)億元，最低資本為2.22萬(wàn)億元。具體來(lái)看，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司、人身險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率分別為238.9%、204%和309.1%；平均核心償付能力充足率分別為205.3%、123.8%和278.5%。43家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)被評(píng)為A類，114家保險(xiǎn)公司被評(píng)為B類，15家保險(xiǎn)公司被評(píng)為C類，9家保險(xiǎn)公司被評(píng)為D類。整體而言，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，償付能力充足率指標(biāo)保持在合理區(qū)間，部分C類、D類公司的整改及增資需求較為迫切。
　　陽(yáng)光保險(xiǎn)正式在港掛牌上市，成第十家上市險(xiǎn)企。12月9日，陽(yáng)光保險(xiǎn)（6963）正式在港掛牌上市，最終發(fā)售價(jià)為5.83港元/股，此次IPO募資凈額約64.195億港元，另可超額配售最多1.73億股。假設(shè)行使全部超額配售權(quán)，預(yù)計(jì)總?cè)谫Y金額為74億港元。自此，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迎來(lái)第10家上市主體。從近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，作為頭部民營(yíng)保險(xiǎn)集團(tuán)，公司自2007年至2021年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入CAGR達(dá)26%，相較于同期行業(yè)CAGR高出11 pct。2022H1，公司總保費(fèi)收入為630億元，其中壽險(xiǎn)占比66.8%，財(cái)險(xiǎn)占比33.2%。從市場(chǎng)份額來(lái)看，截至2021年末，陽(yáng)光人壽市場(chǎng)份額1.95%，位列91家人身險(xiǎn)公司第11名；陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)份額2.