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大行為優(yōu)質(zhì)民企提供“內(nèi)保外貸”，落地前期戰(zhàn)略合作協(xié)議，助力房企緩解外債到期壓力，平穩(wěn)行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量。重要會(huì)議臨近階段，市場積極展望明年貨幣/財(cái)政政策以及行業(yè)政策，銀行業(yè)有望迎來宏觀及政策的雙重暖風(fēng)。
　　▍內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)首單落地，金融穩(wěn)地產(chǎn)持續(xù)發(fā)力。12月5日財(cái)聯(lián)社報(bào)道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求四大行在12月10日前向房企提供以國內(nèi)資產(chǎn)做擔(dān)保的離岸貸款。12月9日，中國銀行為龍湖集團(tuán)開立保函，中銀香港以人民幣保函為擔(dān)保，為龍湖境外主體提供外幣貸款用于滿足流動(dòng)性需求。1）內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)為前期大額授信落地方式，預(yù)計(jì)參與主體將逐漸豐富：大行/股份行/城農(nóng)商行均開展房企大額授信，合作形式包含內(nèi)保外貸，中行業(yè)務(wù)為執(zhí)行戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)計(jì)后續(xù)各類銀行跟進(jìn)助力境外債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。2）地產(chǎn)境外債到期壓力迎緩解，利于境內(nèi)融資及銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。近期地產(chǎn)行業(yè)境外債務(wù)到期壓力將陡然增大，今年12月/2023年1月/2023年2月到期金額分別為17億/98億/77億美元，內(nèi)保外貸對(duì)于部分大型民企開發(fā)商境外債務(wù)兌付意義重大，維持無違約信用亦有助于境內(nèi)各類融資渠道暢通，以及合作銀行的信貸分類穩(wěn)定。
　　▍重大會(huì)議臨近，行業(yè)展業(yè)環(huán)境展望積極。1）宏觀政策力度接續(xù)：預(yù)計(jì)貨幣政策/財(cái)政政策組合將繼續(xù)發(fā)力，維持流動(dòng)性寬裕以及主動(dòng)有為的財(cái)政政策，確保防疫優(yōu)化經(jīng)濟(jì)重啟初期實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善的確定性進(jìn)一步提升，后續(xù)居民消費(fèi)復(fù)蘇/市場主體經(jīng)營改善，信貸投放有望持續(xù)走強(qiáng)；2）行業(yè)政策延續(xù)重點(diǎn)支持基調(diào)：預(yù)計(jì)穩(wěn)增長領(lǐng)域更加突出，新舊基建及地產(chǎn)業(yè)務(wù)強(qiáng)調(diào)落實(shí)，同時(shí)引導(dǎo)和激勵(lì)行業(yè)向普惠金融/綠色金融/科創(chuàng)金融等重點(diǎn)領(lǐng)域開展融資支持及業(yè)務(wù)創(chuàng)新；3）風(fēng)險(xiǎn)防范迎進(jìn)展：預(yù)計(jì)地產(chǎn)金融政策延續(xù)年內(nèi)寬松趨勢，初步形成融資端政策底的基礎(chǔ)上，將側(cè)重于支持居民合理購房需求，構(gòu)筑需求端政策底。同時(shí)，地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解也有望迎來長效配套政策的落地。
　　▍市場利率及流動(dòng)性：1）特別國債等額滾動(dòng)發(fā)行，關(guān)注MLF到期續(xù)作：財(cái)政部強(qiáng)調(diào)2022年特別國債是2007年特別國債的等額滾動(dòng)發(fā)行，因此預(yù)計(jì)對(duì)利率影響不大，下周重點(diǎn)關(guān)注5000億MLF到期的續(xù)做情況，對(duì)比凈回籠與降準(zhǔn)釋放資金。2）貨幣市場利率回落，上周五DR007、DR001加權(quán)平均利率分別為1.73%/1.06%，均較前期利率快速上行有所回落，反映流動(dòng)性充裕不改，實(shí)體需求從政策轉(zhuǎn)向到真正企穩(wěn)仍需時(shí)間。
　　▍板塊表現(xiàn)：上行行情延續(xù)。1）板塊表現(xiàn)強(qiáng)弱于大盤，A股銀行業(yè)均跑贏市場。上周中信銀行股指數(shù)上漲3.48%，同期滬深300指數(shù)上漲幅度為3.29%；恒生H股金融業(yè)指數(shù)上漲5.19%，同期恒生指數(shù)大漲6.56%。2）部分個(gè)股表現(xiàn)強(qiáng)勢，藍(lán)籌漲幅靠前。A股銀行漲幅前四名為：招商銀行（6.86%）、平安銀行（6.2%）、郵儲(chǔ)銀行（6.16%）、光大銀行（5.76%）；港股銀行漲幅前四：招商銀行（9.87%）、郵儲(chǔ)銀行（7.95%）、中國光大銀行（3.49%）、農(nóng)業(yè)銀行（3.17%）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。
　　▍投資觀點(diǎn)：暖風(fēng)頻出，行業(yè)受益可進(jìn)階。大行為優(yōu)質(zhì)民企提供“內(nèi)保外貸”，落地前期戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動(dòng)大額授信到實(shí)際用信。重要會(huì)議臨近階段，市場積極展望明年貨幣財(cái)/政政策以及行業(yè)政策，銀行業(yè)有望迎來宏觀及政策的雙重暖風(fēng)。對(duì)于板塊投資而言，地產(chǎn)鏈質(zhì)量的修復(fù)在即，市場風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期好轉(zhuǎn)，短期可博弈行業(yè)修復(fù)邏輯，優(yōu)選長期商業(yè)模式優(yōu)秀、目前受地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)拖累、估值具備修復(fù)空間的公司，包括招商銀行、平安銀行和興業(yè)銀行。