>> 興業(yè)證券-華利集團(300979)收購英雄心點評：收購千萬雙規(guī)模鞋廠，快速拓展產能夯實增長步伐-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙樹理 |
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公司公告：2022年12月8日，公司全資子公司香港宏太擬以自有資金6,300萬美元（折合人民幣約43,851.78萬元）收購香港啟巨和香港優(yōu)可合計持有的英雄心100%股權，交易標的交割完成后，英雄心及其全資子公司越南永川、佳達國際將成為公司的全資子公司，并納入公司合并報表范圍。
收購標的情況簡介：①英雄心：香港啟巨及香港優(yōu)可分別持有英雄心80%和20%的股權。截至2022年8月末，英雄心資產總額14232.73萬美元，凈資產為4045.71萬美元，2022年1-8月實現營業(yè)收入10684.45萬美元，實現凈利潤1617.91萬美元。②越南永川為制鞋工廠，成立于2014年10月23日，注冊地址為越南寧平省安木縣。截止2022年8月31日，越南永川總資產5,512.53萬美元，凈資產884.41萬美元；2022年1-8月，實現營業(yè)收入3,449.06萬美元，凈利潤55.60萬美元，運動鞋產量約729萬雙。③佳達國際：成立于2019年3月1日，主營業(yè)務為鞋業(yè)貿易，負責越南永川的原材料采購和產成品銷售。截止2022年8月31日，佳達國際總資產10,151.22萬美元，凈資產4,182.22萬美元；2022年1-8月，實現營業(yè)收入10,522.22萬美元，凈利潤1,662.50萬美元。④近期公司欲收購英雄心主要系新建工廠耗時較久且投產周期較長，收購英雄心可較快獲得越南永川年產約1000萬雙的產能，保證客戶訂單的準時交付。
訂單需求有望逐步改善。①宏觀層面看，美國通脹正進入回落通道，通脹形式有所好轉，自7月以來，美國CPI同比漲幅幅度有所減?。?0月通脹環(huán)比及同比增長幅度均低于預期，美國10月CPI環(huán)比上漲0.4%，預期為0.6%，前值為0.4%；CPI同比上漲7.7%，預期為7.9%，前值為8.2%。我們認為受海外通脹形勢好轉及國內疫情政策放開等因素影響，公司估值已有一定回升，目前已到加息周期尾部，我們預計明年上半年海外需求受到加息影響仍將承壓，下半年海外需求有望逐漸從底部恢復，帶動公司訂單需求回暖。②從訂單角度看，公司近期也獲得了Reebok品牌的量產訂單，有望助力2022年訂單再上一層樓。同時NIKE、匡威、puma等老客戶庫存正有序消化，中上游訂單有望迎來緩解期。
盈利預測：公司作為制鞋業(yè)龍頭，在22年二季度以來的經濟底部區(qū)域仍然保持了優(yōu)異的業(yè)績成長，我們預計公司憑借優(yōu)異的管理能力/準確的交期/優(yōu)質的產品質量，在今年四季度業(yè)績增速仍然有望跑贏行業(yè)，明年下半年海外需求復蘇后業(yè)績有望獲得較快反彈。公司收購英雄心后整體產能及訂單量提升約1000萬雙，目前英雄心單雙利潤2.22美元/雙，預計收購英雄心后可為公司貢獻約2000萬美元的利潤增量。調升公司2022-2024年營業(yè)收入分別為210.74/243.84/287.29億元，同比+20.6%/+15.7%/+17.8%，調升歸母凈利潤分別為33.41/38.78/46.00億元，同比+20.7%/+16.1%/+18.6%，對應2022年12月9日的收盤價，PE分別為18.7X/16.1X/13.6X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復影響訂單和產能，客戶訂單下滑，國際貿易風險
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