>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：轉(zhuǎn)債估值持續(xù)處于舒適區(qū)-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
1646KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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隨著正股市場(chǎng)回暖，轉(zhuǎn)債估值水平也重回20%關(guān)鍵閾值之上。但近期債券市場(chǎng)重新出現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)資金流動(dòng)性略有趨緊，對(duì)轉(zhuǎn)債股性估值的修復(fù)形成了壓制，使得轉(zhuǎn)債估值近期持續(xù)穩(wěn)定在略高于20%水平，也意味著轉(zhuǎn)債總體彈性較好，若債券市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整估值水平承壓或會(huì)持續(xù)。因此當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素來到正股層面，建議投資者從正股市場(chǎng)出發(fā)擇券，規(guī)避估值有潛在風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的。換而言之，當(dāng)前持倉應(yīng)重點(diǎn)向平衡型和彈性個(gè)券切換。建議重點(diǎn)圍繞三條主線配置：一是防疫措施優(yōu)化后的消費(fèi)板塊修復(fù)邏輯；二是寬信用穩(wěn)經(jīng)濟(jì)下的地產(chǎn)、基建、制造業(yè)和金融板塊；三是短期商品價(jià)格修復(fù)帶來的上游資源品彈性。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅下跌。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于404.88點(diǎn)，周下跌0.41%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1734.11點(diǎn)，周下跌0.03%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1458.93點(diǎn)，周下跌0.96%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額718.41億元，日均環(huán)比下降13.07%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為133.20元，周下跌0.70%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為98.05元，周下跌0.32%。
▍轉(zhuǎn)債估值持續(xù)處于舒適區(qū)。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上周沖高回落，全周小幅調(diào)整。市場(chǎng)交投情緒有所下滑，或主要受債券市場(chǎng)拖累。
▍隨著正股市場(chǎng)回暖，轉(zhuǎn)債估值水平也重回20%關(guān)鍵閾值之上。但近期債券市場(chǎng)重新出現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)資金流動(dòng)性略有趨緊，對(duì)轉(zhuǎn)債股性估值的修復(fù)形成了壓制，使得轉(zhuǎn)債估值近期持續(xù)穩(wěn)定在略高于20%水平，這也意味著轉(zhuǎn)債總體彈性較好，若債券市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整估值水平承壓或會(huì)持續(xù)。因此當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素來到正股層面，建議投資者從正股市場(chǎng)出發(fā)擇券，規(guī)避估值有潛在風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的。換而言之，當(dāng)前持倉應(yīng)重點(diǎn)向平衡型和彈性個(gè)券切換。建議重點(diǎn)圍繞三條主線配置，一是防疫措施優(yōu)化后的消費(fèi)板塊修復(fù)邏輯；二是寬信用穩(wěn)經(jīng)濟(jì)下的地產(chǎn)、基建、制造業(yè)和金融板塊；三是短期商品價(jià)格修復(fù)帶來的上游資源品彈性。
▍考慮到當(dāng)前估值波動(dòng)范圍有所收窄，因而交易估值波動(dòng)的策略空間有限。建議從正股角度出發(fā)擇券，可以適當(dāng)拉長(zhǎng)持倉周期，重點(diǎn)需要關(guān)注后續(xù)正股的潛在空間。
▍高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注斯萊轉(zhuǎn)債、再22轉(zhuǎn)債、法蘭轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、朗新轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、美聯(lián)轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注浙22轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、康醫(yī)轉(zhuǎn)債、百川轉(zhuǎn)2、旗濱轉(zhuǎn)債、萬孚轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、禾豐轉(zhuǎn)債、盛泰轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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