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事件：中國(guó)11月社會(huì)融資規(guī)模新增19900億元，預(yù)期21736億元；人民幣貸款新增12100億，預(yù)期13183萬(wàn)億；M2同比增長(zhǎng)12.4%，預(yù)期11.7%，前值11.8%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、由于去年同期基數(shù)偏高以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，11月新增社融同比少增6083億元。不過(guò)，企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款同比多增3950億元，反映政策鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)融資。11月社會(huì)融資規(guī)模新增19900億元，比預(yù)期少增1836億元，同比少增6083億元，社融表現(xiàn)偏弱。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，11月企業(yè)債券凈融資596億元，同比少增3410億元；新增人民幣貸款1.14萬(wàn)億元，同比少增1573億元；政府債券凈融資6520億元，同比少增1638億元。這三項(xiàng)同比少增是新增社融同比少增的主要原因。其中，企業(yè)債券凈融資偏弱反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍偏弱；政府債券凈融資同比少增主要因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較高。從11月人民幣信貸分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，住戶貸款新增2627億元，同比少增4710億元，表現(xiàn)仍然很弱，是人民幣貸款同比少增的主要原因；企（事）業(yè)單位貸款新增8837億元，同比多增3158億元，表現(xiàn)較好。住戶貸款中，中長(zhǎng)期貸款新增2103億元，高于10月份332億元的水平，但仍低于8-9月份月均3057億元的水平，同比少增3718億元。由于商品房銷售仍然偏弱，住戶中長(zhǎng)期貸款也較弱。企（事）業(yè)單位貸款中，11月份中長(zhǎng)期貸款新增7367億元，同比多增3950億元，表現(xiàn)積極。11月11日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，其中對(duì)房企融資支持力度顯著加大。該政策可能對(duì)11月份企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款有一定的拉動(dòng)?？偟膩?lái)講，目前政策鼓勵(lì)實(shí)體企業(yè)（包括房企）融資，這是企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)較好的主要原因。
　　2、11月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至10.0%，而居民存款多增推動(dòng)M2同比增速回升至12.4%。11月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.0%，增速較10月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)?1月新增社融增長(zhǎng)偏慢。11月M2同比增長(zhǎng)12.4%，增速較10月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，比今年8月份的階段性增速高點(diǎn)仍高0.2個(gè)百分點(diǎn)。11月份新增人民幣存款29500億元，同比多增18100億元，其中居民戶存款同比多增15192億元。疫情擴(kuò)散使得居民消費(fèi)減少并且主動(dòng)降杠桿，進(jìn)而使得居民存款增多，推動(dòng)M2增速走高。
　　3、考慮到房企融資支持力度顯著加大以及防疫優(yōu)化提振經(jīng)濟(jì)信心，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月新增社融邊際改善；當(dāng)然，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求可能仍偏弱，對(duì)社融投放仍有一定制約。去年12月份政府債券凈融資規(guī)模高達(dá)11674億元，高基數(shù)效應(yīng)大概率使得今年12月份新增社融同比少增。11月中旬以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)房企融資支持力度顯著加大；在當(dāng)前房企資金壓力較大的背景下，預(yù)計(jì)房企會(huì)通過(guò)企業(yè)債券融資、信托貸款、中長(zhǎng)期貸款等多種方式增加融資。不過(guò)，居民購(gòu)房意愿的修復(fù)仍然需要一定的時(shí)間，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月住戶中長(zhǎng)期貸款仍然偏弱。12月7號(hào)，我國(guó)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期信心明顯改善。這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的恢復(fù)有一定的推動(dòng)。當(dāng)然，疫情進(jìn)入平穩(wěn)階段仍然需要幾個(gè)月時(shí)間，短期疫情對(duì)居民出行以及消費(fèi)的抑制仍然顯著。綜合來(lái)看，未來(lái)幾個(gè)月新增社融有望邊際改善，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求可能仍偏弱，對(duì)社融投放仍有一定制約。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：貨幣政策大幅放松或大幅收緊