>> 華創(chuàng)證券-中芯國際(00981.HK)2022年三季度業(yè)績點評：行業(yè)景氣度短期承壓，龍頭加碼擴產(chǎn)助力遠(yuǎn)期發(fā)展-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
耿琛 |
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事項：
2022年11月10日，公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績公告：
1）公司2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入19.07億美元（YoY+34.7%，QoQ+0.2%），符合業(yè)績指引（收入環(huán)比增加0%~2%），毛利率為38.9%（YoY+5.9pct，QoQ-0.5pct），符合業(yè)績指引（毛利率區(qū)間為38%~40%）；2）業(yè)績指引：公司預(yù)計2022Q4收入環(huán)比下降13%~15%，毛利率區(qū)間為30%~32%。公司2022年全年收入預(yù)計在73億美元左右，同比增長約34%，毛利率預(yù)計在38%左右。
評論：
行業(yè)景氣度短期承壓，中國大陸晶圓代工龍頭逆勢投資以實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。受手機、消費領(lǐng)域需求疲軟拖累，公司2022Q3產(chǎn)能利用率由22Q2的97.1%下滑至92.1%，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入19.07億美元（YoY+34.7%，QoQ+0.2%），符合業(yè)績指引（收入環(huán)比增加0%~2%），毛利率為38.9%（YoY+5.9pct，QoQ-0.5pct），符合業(yè)績指引（毛利率區(qū)間為38%~40%）。行業(yè)景氣度短期承壓疊加美國出口管制新規(guī)影響，公司預(yù)計2022Q4收入環(huán)比下降13%~15%，毛利率區(qū)間為30%~32%。隨著后續(xù)景氣度逐步回暖，公司盈利能力有望隨之提升。
半導(dǎo)體國產(chǎn)替代趨勢持續(xù)，公司加速擴產(chǎn)以滿足國內(nèi)市場需求。半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速進行，目前中芯國際、華虹集團等國內(nèi)主要晶圓廠在全球市占率較低，國產(chǎn)替代背景下，國內(nèi)晶圓廠加速擴產(chǎn)以滿足國內(nèi)市場需求。公司2020H2至今陸續(xù)披露中芯京城（規(guī)劃產(chǎn)能10萬片/制程28nm及以上/總投資76億美金）+中芯臨港（10萬片/28nm及以上/總投資88.7億美金）+中芯天津（10萬片/28~180nm /總投資75億美金），未來5-7年總共有約34萬片12英寸新產(chǎn)線的建設(shè)項目，公司擴產(chǎn)節(jié)奏已進入快速通道。
成熟制程產(chǎn)能擴建+國產(chǎn)化進程穩(wěn)步推進，為公司發(fā)展打開成長空間。目前公司成熟工藝產(chǎn)能擴張穩(wěn)步進行，2022年初計劃的資本開支約為50億美元，用于持續(xù)推進老廠擴建及三個新廠項目，2022年三季報將全年資本開支上調(diào)至66億美元，未來公司成熟制程擴產(chǎn)節(jié)奏有望持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)能的穩(wěn)步擴充進一步打開公司成長空間。同時，半導(dǎo)體領(lǐng)域國產(chǎn)化進程逐步推進，公司未來有望深度受益于行業(yè)高景氣及國產(chǎn)化紅利。
投資建議：公司持續(xù)加碼投資以實現(xiàn)長期發(fā)展，考慮到行業(yè)景氣度短期承壓，我們將公司2022年歸母凈利潤預(yù)測由108.02億元上調(diào)至120.88億元，將2023年歸母凈利潤預(yù)測由125.19億元下調(diào)至105.73億元，新增2024年歸母凈利潤預(yù)測為120.40億元，對應(yīng)EPS為1.53/1.34/1.52元。考慮到目前盈利水平無法反應(yīng)公司真實盈利能力，我們采用PB估值法，給予2022年1.4倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價24.31港元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：5G、物聯(lián)網(wǎng)進展不及預(yù)期；海外疫情蔓延；中美關(guān)系存在不確定性；公司設(shè)備及原材料采購存在不確定性。
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