>> 華安證券-鹽田港(000088)優(yōu)質資產注入與產能利用率持續(xù)提高，共驅業(yè)績大幅改善-221209
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大?。?/td>
| 3224KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
優(yōu)質港口資產注入，23年、24年利潤總額改善幅度達70%、147%
假如資產重組于2023年上半年順利完成，公司將獲得鹽田港中港區(qū)3期35%股權，該部分股權有望在2023H2和2024年為公司帶來約3.7億元和7.8億元稅前利潤，相當于2021年利潤總額的69.7%和146.9%。
港口業(yè)務產能利用率持續(xù)提高，自主經營的港口進入利潤釋放期
惠州荃灣煤炭港，2022H1產能利用率從2021年的45.9%爬升至54.3%（環(huán)比+8.4pp），收入1.1億元（同比+48.2%）,凈利潤從2021年虧損4,229萬元減少至虧損315萬元，預計2022全年可實現(xiàn)扭虧為盈。黃石新港，2022H1產能利用率從2021年的38%提升至47%（環(huán)比+9pp），收入約1.1億元（同比+20%），凈利潤同比增長91%至2,218萬元，預估2022年全年凈利潤有望突破5,000萬元。
我們判斷，惠州荃灣港和黃石新港從2023年起，利潤有望大幅增長。
高速業(yè)務量、價齊升在即，將進一步提升公司業(yè)績
惠鹽高速深圳段約20KM，疫情導致2022H1車流量同比-17.9%，收入同比-15.4%。判斷量或價有3次提升機會：疫情防控政策邊際改善帶動車流量的自然修復，需關注高速通行費優(yōu)惠政策的變化；2023下半年4車道變8車道，約8KM通行費價格提升33.3%及分流其他路段車流量帶動量價齊升；2024年深中通道投入運營帶來車流量增量。
投資建議：業(yè)績改善確定性高，當前估值未反應多重利好，建議買入
測算2024年港口業(yè)務和高速業(yè)務歸母凈利潤分別為11.5億元和1.5億元，采用分部估值法，給予港口業(yè)務15xPE估值，高速業(yè)務13.8xPE估值，對應合理市值為172.5億元和17.9億元，合計約190億元，對應股價約8.45元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
需求恢復不及預期；地緣沖突加?。桓咚偈召M政策持續(xù)；資產重組不及預期；財務成本增長超預期；油價上漲等
|
|
