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     事項(xiàng)：前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入2.38億元，同比減少11.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.74億元，同比減少15.36%，EPS0.14元；第3季度營(yíng)業(yè)總收入7723萬(wàn)元，同比減少11.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9449萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.58%，EPS0.05元。
    平安觀點(diǎn)：
    三季度公司業(yè)績(jī)回升源于無(wú)非經(jīng)常性損益影響
    前三個(gè)季度公司收入分別同比下滑12%、3%和18%，公司凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-40%、-2%和3%。三季度收入下滑源于廣東省下半年下調(diào)公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致惠鹽高速收入減少；三季度利潤(rùn)單季同比增長(zhǎng)3%，遠(yuǎn)好于一至三季度下滑15%，主要源于來自于鹽田國(guó)際和曹妃甸港口公司的投資收益上升，由去年同期的6937萬(wàn)元上升至今年的8802萬(wàn)元，再加上無(wú)上半年梧桐山轉(zhuǎn)讓隧道收益影響。
    三季度明顯好轉(zhuǎn)，但公司未來增速仍然看淡
    公司主業(yè)惠鹽高速由于廣東省下半年收費(fèi)政策下調(diào)影響，主業(yè)凈利潤(rùn)減少，但鹽田港區(qū)8 月份增速達(dá)到12%，明顯好轉(zhuǎn)，投資收益也同比增加。但由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，高速公路持續(xù)調(diào)控，未來增速仍然看淡。
    未來看點(diǎn)仍是資產(chǎn)重組，不排除繼續(xù)在干散貨港口投資的可能
    由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，我們判斷珠三角集裝箱港口行業(yè)已進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)積極進(jìn)取的管理層未來規(guī)劃仍然是外延式擴(kuò)張，具體包括繼續(xù)資產(chǎn)重組和北方干散貨港口投資。年初由于停牌時(shí)間較長(zhǎng)，資產(chǎn)注入停止，但注入預(yù)期依然存在，注入后，公司資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力將大幅度增加。再則，公司去年走出去收購(gòu)曹妃甸港口公司35%股權(quán)，鹽田港區(qū)增長(zhǎng)空間有限的情況下，不排除繼續(xù)加大在干散貨港口投資的可能。
    投資評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)
    我們下調(diào)公司2012-2014 年盈利預(yù)測(cè)由0.24、0.26、0.26 元至0.19、0.19、0.21元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為20.5、21.2、19.3 倍，考慮到公司資產(chǎn)注入預(yù)期，且積極的管理層帶來外延式擴(kuò)張的想象，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣影響港口吞吐量；公路收費(fèi)政策持續(xù)調(diào)控；資產(chǎn)注入遲遲未進(jìn)行；外延式擴(kuò)張失敗。