>> 華泰證券-鹽田港(000088)業(yè)績小幅下滑,投資收益貢獻(xiàn)可觀-130318
| 上傳日期： |
2013/3/19 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
孫漢振，高梁宇 |
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投資要點：
符合預(yù)期，業(yè)績小幅下滑。公司去年完成營業(yè)收入約3.16 億元，較上年同期下降12.28%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.10 億元，同比下降3.83%。公司業(yè)績小幅下滑主要歸因于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響和相關(guān)公路政策的出臺，對路橋收費和物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生負(fù)面影響。另外，上年同期業(yè)績包含了1-3 月深圳梧桐山隧道的收入。
公路運輸業(yè)務(wù)表現(xiàn)不一，倉儲物流業(yè)務(wù)等業(yè)績下降幅度較大。公司子公司公路公司由于受行業(yè)政策的不利影響， 在車流量實現(xiàn)正增長的同時， 業(yè)績下滑了20.17%，而湘潭四航受益于周邊區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和城市私家車的快速增長，業(yè)績實現(xiàn)扭虧；公司倉儲物流業(yè)務(wù)等由于受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和土地租金成本上升的負(fù)面影響，業(yè)績下降幅度較大。我們預(yù)計公路運輸業(yè)務(wù)將逐漸趨于穩(wěn)健，倉儲物流等受益于經(jīng)濟(jì)面改善和行業(yè)政策利導(dǎo)將會逐漸好轉(zhuǎn)。
投資收益較為穩(wěn)定，對業(yè)績貢獻(xiàn)仍十分可觀。公司投資收益雖相較上年稍有下降，但整體收益較為穩(wěn)定，占比營業(yè)利潤進(jìn)一步提升到74.55%，對公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)十分可觀。其中聯(lián)營公司鹽田國際完成集裝箱吞吐量稍有下降，但利潤實現(xiàn)正增長；西港區(qū)碼頭公司吞吐量實現(xiàn)小幅增長，利潤稍有下降歸因于稅收政策改變；對曹妃甸港口的投資盡管凈利受到折舊費、財務(wù)費用及人工成本等的增加而有較大幅度下滑，但從貨物吞吐表現(xiàn)和港口的發(fā)展形勢來看，這一投資收益未來將會越來越凸顯。
推進(jìn)重點項目建設(shè)，提供新的利潤增長點。公司在面臨嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)、政策和競爭環(huán)境之下，積極發(fā)揮自身優(yōu)勢謀求穩(wěn)健發(fā)展，積極推進(jìn)西港區(qū)二期和惠州煤碼頭等重點項目建設(shè)和擴(kuò)建，為公司提供新的利潤增長點，拓寬公司的接卸能力。
投資建議：我們預(yù)測公司2013-2015 年的營業(yè)收入分別為3.18、3.29 和3.47 億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為3.94、4.08 和4.38 億元，基本每股收益分別為0.20、0.21 和0.23 元，對應(yīng)2013-2015 年動態(tài)市盈率為21.29、20.55 和19.16倍，并維持公司“增持”評級。
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