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投資要點(diǎn)
　　事件：公司2022Q3實(shí)現(xiàn)收入231.28億元，同比增長(zhǎng)12.9%，經(jīng)調(diào)整凈虧損6.72億元，占收比為2.9%，虧損率相比2021Q3的22.5%大幅收窄，經(jīng)調(diào)整EBITDA達(dá)10.23億元同比扭虧，利潤(rùn)超市場(chǎng)一致預(yù)期。
　　營(yíng)銷業(yè)務(wù)受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，直播業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期。1）2022Q3線上營(yíng)銷服務(wù)收入達(dá)116億元，同比增長(zhǎng)6.2%，外循環(huán)受行業(yè)逆風(fēng)拖累；2）直播業(yè)務(wù)收入同比增加15.8%至89億元，2022Q3直播平均月付費(fèi)用戶同比增長(zhǎng)29.3%至5,960萬，直播月度付費(fèi)率同比持續(xù)提升；3）其他服務(wù)收入由2021Q3的19億元增加39.4%至26億元，主要由于電商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，電商在2022Q3GMV同比增長(zhǎng)26.6%達(dá)2,225億元。
　　2022Q3用戶實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，時(shí)長(zhǎng)延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。在用戶獲取及留存方面，公司抓住了包括暑期在內(nèi)的用戶增長(zhǎng)旺季的機(jī)會(huì)，獲得了較好的投資回報(bào)(ROI)，2022Q3平均DAU同比增長(zhǎng)13.4%，達(dá)3.634億，平均MAU同比增長(zhǎng)9.3%達(dá)6.260億。平均DAU/平均MAU保持在58.1%的相對(duì)高位。每位日活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)同比提升8.6%，達(dá)到129.3分鐘，顯示了平臺(tái)的高用戶黏性及社區(qū)活躍度。
　　降本增效表現(xiàn)出色，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額明顯轉(zhuǎn)正。公司毛利率由2021Q3的41.5%增至46.3%略超預(yù)期；銷售費(fèi)用同比減少17.1%至91億元，占收比由53.8%降至39.5%，主要是由于有節(jié)制及更有效地控制用戶獲取及留存成本；行政開支同比增加16.0%至11億元，研發(fā)開支同比減少16.2%至35億元；2022Q3錄得經(jīng)營(yíng)虧損26億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為-11.3%，而2021Q3為-36.1%，同比大幅收窄。2022Q3國(guó)內(nèi)分部錄得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3.75億元，而2021Q3為虧損25億元，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)盈利，體現(xiàn)模式優(yōu)勢(shì)及盈利韌性，海外分部經(jīng)營(yíng)虧損由2021Q3的29億元減至17億元，后期扭虧可期。公司2022Q3實(shí)現(xiàn)優(yōu)異現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額為27億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)149.59億元。
　　新業(yè)務(wù)值得期待。海外用戶高效健康增長(zhǎng)，留存持續(xù)提升，每位DAU日均使用時(shí)長(zhǎng)保持在超60分鐘的高位。直播+的生態(tài)場(chǎng)景延展，快聘、理想家、快相親等產(chǎn)品形式在豐富直播內(nèi)容同時(shí)，后續(xù)商業(yè)化值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司在降本增效方面的超預(yù)期表現(xiàn)，我們將公司2022/2023/2024年經(jīng)調(diào)整EPS從-1.39/1.76/3.58元調(diào)整至1.40/1.98/3.81元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的PE為13倍，已具有相當(dāng)吸引力，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，內(nèi)容創(chuàng)作者流失風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速放緩等