>> 華西證券-拓普集團(601689)系列點評二十八：定增助力擴產，平臺型Tier 0.5-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2022定增預案：擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過40億元，扣除發(fā)行費用后擬用于重慶、寧波前灣、安徽壽縣、湖州長興等地汽車輕量化底盤系統、內飾功能件及熱管理系統項目。
分析判斷:
定增助力三大產品線擴產加速突破產能瓶頸
公司擬將募集資金用于輕量化底盤系統、內飾功能件及熱管理系統項目建設，募投項目總投資78.3億元，項目建設期18-30個月。全部實施完成后，將新增輕量化底盤系統產能610萬套/年、新增內飾功能件產能310萬套/年、新增熱管理系統產能130萬套/年；預計增加年營業(yè)收入129.5億元，凈利潤13.2億元。同時將提升公司在智能駕駛領域基于汽車線控轉向系統和空氣懸架的研發(fā)能力。
主要募投項目包括：
1）重慶年產120萬套輕量化底盤系統和60萬套汽車內飾功能件項目：擬投募集資金6.0億元（計劃投資總額12.0億元），達產后年營業(yè)收入18.5億元，凈利潤1.9億元；
2）寧波前灣年產220萬套輕量化底盤系統項目：擬投募集資金7.5億元（計劃投資總額15.6億元），達產后年營業(yè)收入23.8億元，凈利潤2.6億元;
3）寧波前灣年產50萬套汽車內飾功能件項目：擬投募集資金1.0億元（計劃投資總額2.9億元），達產年營業(yè)收入4.6億元，凈利潤0.4億元；
4）寧波前灣年產110萬套汽車內飾功能件項目和年產130萬套熱管理系統：擬投募集資金10.0億元（計劃投資總額20.4億元），達產年營業(yè)收入45.2億元，凈利潤4.3億元；
5）寧波前灣年產160萬套輕量化底盤系統項目：擬投募集資金5.0億元（計劃投資總額11.5億元），達產年營業(yè)收入17.3億元，凈利潤1.9億元；
6）安徽壽縣年產30萬套輕量化底盤系統項目和年產50萬套汽車內飾功能件項目：擬投募集資金3.5億元（計劃投資總額4.9億元），達產年營業(yè)收入7.8億元，凈利潤0.8億元；
7）湖州長興年產80萬套輕量化底盤系統項目和年產40萬套汽車內飾功能件系統項目：擬投募集資金5.0億元（計劃投資總額8.2億元），達產年營業(yè)收入12.3億元，凈利潤1.3億元；
8）智能駕駛研發(fā)中心項目：擬投募集資金2.0億元（計劃投資總額3.0億元），建成后主要研發(fā)內容為空氣懸架系統以及線控轉向系統。
Tier0.5客戶拓展順利在手訂單充裕
公司Tier0.5級合作模式為主機廠有效降低了成本、縮短了車型開發(fā)周期，獲得了傳統車企和造車新勢力的廣泛關注和認可。公司輕量化底盤系統模塊產品、內飾功能件產品、熱管理系統產品均已經順利切入包括國內外知名傳統車企及全球主流新能源車企在內的十余家主機廠，并已獲取其量產訂單。
2022年前三季度，公司底盤系統產能300萬套、內飾功能件產能500萬套、熱管理系統產能50萬套，已無法滿足在手訂單生產及市場需求。本次募集資金投資項目將進一步增強公司在輕量化底盤系統、內飾功能件、熱管理系統的全球供貨能力，快速搶占因汽車以及新能源汽車行業(yè)進步而產生的零部件市場，提高核心零部件市場競爭力，鞏固公司市場地位，保障公司主營業(yè)務收入和凈利潤水平可持續(xù)增長。
劍指全球汽配TOP積極布局機器人
客戶+：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢力，進軍全球供應體系。公司先后伴隨通用、吉利成長，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉開啟新一輪成長，同時已進入福特、FCA、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應體系。順應行業(yè)電動智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢力合作，探索Tier 0.5級的合作模式，為客戶提供全產品線的同步研發(fā)及供貨服務。公司IBS項目、EPS項目、空氣懸架項目、熱管理項目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、合創(chuàng)、高合等客戶的定點。
產品+：八大產品線，打造平臺型企業(yè)。在保持汽車NVH減震系統和整車聲學套組兩項傳統業(yè)務國內領先的同時，前瞻性布局智能駕駛系統、熱管理系統、輕量化底盤系統三大核心業(yè)務，又新增空氣懸掛系統、一體化車身輕量化、智能座艙部件，預計全產品線合計單車配套價值有望達3萬元以上，全面布局電動智能，成為平臺型公司。
積極布局機器人，未來發(fā)展?jié)摿Υ?。據測算全球勞動人口約34.5億人，假設人形機器人單價25萬元，如果其中11.6%的勞動者被機器人取代，則人形機器人的全球市場可達100萬億。運動執(zhí)行器是機器人的核心部件之一，公司的運動執(zhí)行器包括電機、電控及減速機構等部件組成，樣品也獲得客戶的認可，后續(xù)發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 投資建議
公司是特斯拉產業(yè)鏈高業(yè)績彈性標的，憑借行業(yè)領先的客戶拓展和產品拓展能力，有望在電動智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭。鑒于公司隨特斯拉、吉利等關鍵客戶進行業(yè)績修復和輕量化、智能駕駛系統及熱管理系統具備成長性，維持盈利預測：預計2022-2024年營收為167.8/245.7/315.4億元，歸母凈利為17.2/25.1/35.2億元，EPS為1.56/2.28/3.19元，對應2022年12月12日收盤價62.67元的PE 40/27/20倍，維持“買入”評級。
風險提示
特
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