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核心觀點(diǎn)
　　1、四季度利率債市場(chǎng)波動(dòng)較大，但從全年來(lái)看，10Y國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間大致在2.6%-2.9%。債市的主要驅(qū)動(dòng)因素是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求端。
　　2、2019年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求端大致經(jīng)歷了四次恢復(fù)過(guò)程，我們預(yù)計(jì)2023年需求端大致延續(xù)2022年5月以來(lái)的特征，也有一些新的變化：出口、制造業(yè)投資2023年全年增速將低于2022年，是推動(dòng)利率向下比較確定的因素；房企的信用風(fēng)險(xiǎn)緩解是地產(chǎn)投資恢復(fù)的前置條件，2023年年中地產(chǎn)投資增速有望轉(zhuǎn)正，或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)長(zhǎng)端利率在下半年回升；消費(fèi)艱難恢復(fù)，但整體推動(dòng)利率向上，關(guān)鍵需看疫情防控政策優(yōu)化的推進(jìn)進(jìn)度；通脹方面，2023年存在通脹或通縮的風(fēng)險(xiǎn)較低，對(duì)債市走勢(shì)的影響相對(duì)有限。
　　3、2023年宏觀政策整體預(yù)計(jì)都將以穩(wěn)增長(zhǎng)為導(dǎo)向，延續(xù)相對(duì)寬松的基調(diào)：2023年貨幣政策將“以我為主”，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在目標(biāo)首位，做好內(nèi)外平衡政策方面的安排和考量；財(cái)政政策首先要做好“穩(wěn)增長(zhǎng)”這門功課，但防范整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦決定了財(cái)政政策擴(kuò)張力度是有一定限度的，赤字率預(yù)計(jì)將重回3%，新增專項(xiàng)債額度可能不會(huì)太高。
　　4、2023年10年期國(guó)債收益率將整體維持區(qū)間震蕩，震蕩中樞在2.75%左右，全年利率債難以形成趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，投資者可以逢高配置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)進(jìn)程中，疫情帶來(lái)的衍生風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。