>> 興業(yè)證券-銀泰黃金(000975)股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價空間可觀，資產(chǎn)價值面臨重估-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
賴福洋 |
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事件：公司于2022年12月11日發(fā)布關(guān)于控股股東、實際控制人簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》暨控股權(quán)擬發(fā)生變更公告。本協(xié)議僅為原則性框架協(xié)議，具體內(nèi)容仍需各方另行簽署補充協(xié)議為準(zhǔn)，具體轉(zhuǎn)讓價款仍需各方盡職調(diào)查完后以補充協(xié)議方式另行商定，并需國資審批和國務(wù)院反壟斷執(zhí)法機構(gòu)經(jīng)營者集中申報審核。
山東黃金有望成為公司控股股東，股份轉(zhuǎn)讓價款不超130億元。公司實控人已于2022年12月9日與山東黃金簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其合計持有公司20.93%股份（5.81億股）轉(zhuǎn)讓給山東黃金。若本次轉(zhuǎn)讓全部順利實施完成，山東黃金將成為公司控股股東，公司實際控制人將變更為山東國資委。股份轉(zhuǎn)讓價款不超130億元。按照公司當(dāng)前市值和轉(zhuǎn)讓價款上限來看，收購價款存在較大溢價，顯示公司主業(yè)資產(chǎn)存在較大升值空間。
公司黃金產(chǎn)量全年預(yù)計8.5噸，未來芒市項目有望為黃金板塊貢獻明顯增量。上半年玉龍礦業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏因冬奧會等體育賽事受到一定影響，9月以來恢復(fù)生產(chǎn)，處理量擴至5000噸/日，鉛鋅和白銀產(chǎn)量快速修復(fù)。公司前三季度產(chǎn)金量約6.6噸，Q3單季約為2.2噸，整體經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)健推進，全年產(chǎn)金量預(yù)計達8.5噸。隨著大柴旦探勘進度深入，預(yù)計細晶溝和青龍溝金礦的年處理量能力蔣分別達60萬噸/年和80萬噸/年。此外，芒市華盛金礦項目復(fù)產(chǎn)進度正有序推進，年處理能力120萬噸，滿產(chǎn)后將達5噸/年，有望為黃金板塊貢獻明顯增量。
美聯(lián)儲加息放緩趨勢明確，金價或開啟中長期上行趨勢。美國經(jīng)濟趨勢走弱明顯，美聯(lián)儲12月加息50bp概率較大。隨著聯(lián)儲鴿聲漸強，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期不斷提升，通脹預(yù)期有望不斷上升，金價或開啟中長期上行趨勢。
盈利預(yù)測與投資建議：公司當(dāng)前黃金、鉛鋅等業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健發(fā)展，全年黃金產(chǎn)量預(yù)計8.5噸，2023年預(yù)計12噸左右，隨著公司大柴旦等礦山項目擴產(chǎn)以及芒市項目復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進，公司產(chǎn)金成本優(yōu)勢有望進一步凸顯，業(yè)績有望迎來量價齊升。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤13.37/22.67/27.15億元，EPS分別為0.48/0.82/0.98元，12月12日收盤價對應(yīng)PE為25.2/14.9/12.4倍，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期收緊；在建項目進度不及預(yù)期；股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批風(fēng)險。
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