>> 銀河證券-輕工制造行業(yè)月報：多重因素持續(xù)向好，行業(yè)分化看好龍頭-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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造紙：供應(yīng)緩解有望實現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績彈性釋放。前期受疫情、地緣政治及供應(yīng)鏈?zhǔn)录榷嘀匾蛩貨_擊，全球紙漿供應(yīng)處于緊張狀態(tài)，帶動我國紙漿價格大幅上漲，紙企成本壓力激增。Arauco156萬噸、UPM 210萬噸木漿產(chǎn)能預(yù)計將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動紙漿價格下行，進而釋放紙企盈利彈性。同時，防疫政策調(diào)整優(yōu)化有望提振下游需求，進而對成品紙價格表現(xiàn)形成支撐。廢紙系：成品紙下游需求不振導(dǎo)致價格持續(xù)向下延伸，進而影響盈利能力。展望未來，我們預(yù)計成品紙下游需求有望伴隨疫情形勢改善而得到提振，價格后續(xù)下行空間有限。漿紙系：紙漿價格松動下行，看好文化紙盈利持續(xù)改善，11月30日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,602、7,372、5,400元/噸，分別較近期高點下降3.65%、3.27%、0%。特種紙：短期來看，漿價高企支撐特種紙?zhí)醿r，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導(dǎo)能力，能保持漲價勢頭并實現(xiàn)落地，并將充分受益于紙漿供應(yīng)投放帶動的漿價下行；中長期來看，特種紙下游需求持續(xù)擴張，競爭格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能，布局自給漿，未來成長性顯著。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。
家居：政策放松趨勢仍將持續(xù)，家居龍頭成長性突出。地產(chǎn)方面，近期多項政策發(fā)布態(tài)度明確，通過各方面舉措緩解地產(chǎn)壓力，我們認(rèn)為：1）政策落地有望帶動地產(chǎn)景氣度回暖，前期開發(fā)商囤積大量未完工項目，融資端修復(fù)將促進完工，后續(xù)竣工數(shù)據(jù)仍值得期待；2）未來政策仍有望加碼，進一步支持地產(chǎn)需求。疫情方面，防疫政策調(diào)整優(yōu)化，制約因素將得到緩解，消費需求回暖帶動線下客流復(fù)蘇，且此前延期需求有望得到釋放。整裝方面，今年以來家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預(yù)計前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，韌性十足實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為，當(dāng)前家居行業(yè)底部信號明確，未來行業(yè)基本面將持續(xù)改善，而環(huán)境壓力下行業(yè)持續(xù)分化，家居龍頭在后續(xù)復(fù)蘇中有望核心受益。建議關(guān)注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】、【金牌廚柜】及【江山歐派】；軟體龍頭【顧家家居】、【喜臨門】及【慕思股份】。
包裝：原材料價格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢，紙包裝行業(yè)有望實現(xiàn)擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)縱向發(fā)展。下半年以來煙酒類零售穩(wěn)步復(fù)蘇，將驅(qū)動紙包裝需求增長。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級驅(qū)動下，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，但市場集中度較低，行業(yè)競爭激烈。奶酪行業(yè)快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強技術(shù)壁壘，競爭格局優(yōu)良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，預(yù)計瓦楞紙、箱板紙價格將維持低位，白卡紙后續(xù)產(chǎn)能投放將壓制價格表現(xiàn)。鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價自高位下行。塑料原材料價格低位波動，后續(xù)伴隨海外經(jīng)濟走弱，需求疲軟有望帶動原油產(chǎn)業(yè)鏈價格下行。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【上海艾錄】、【奧瑞金】及【裕同科技】。
輕工消費：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場持續(xù)擴容。新型煙草：我們認(rèn)為，國內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標(biāo)準(zhǔn)36%稅率，相對偏柔和。未來行業(yè)將進入有序發(fā)展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢，未來有望實現(xiàn)行業(yè)集中。同時，國家對海外出口持鼓勵態(tài)度，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競爭力。文具：消費升級帶動C端文具市場穩(wěn)健發(fā)展，人均消費對標(biāo)美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬億級大辦公市場發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來線下客流復(fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)&零售大店業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時辦公直銷業(yè)務(wù)維持高增，盈利能力環(huán)比修復(fù)。建議關(guān)注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國際】，文具行業(yè)引領(lǐng)者【晨光股份】，露營經(jīng)濟受益者【浙江自然】。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；房地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料價格上漲。
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