>> 銀河證券-輕工行業(yè)周報(bào)：防疫優(yōu)化帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，政策助力看好竣工改善-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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家居：政策放松趨勢(shì)仍將持續(xù)，家居龍頭成長(zhǎng)性突出。地產(chǎn)方面，近期多項(xiàng)政策發(fā)布態(tài)度明確，通過(guò)各方面舉措緩解地產(chǎn)壓力，我們認(rèn)為：1）政策落地有望帶動(dòng)地產(chǎn)景氣度回暖，前期開(kāi)發(fā)商囤積大量未完工項(xiàng)目，融資端修復(fù)將促進(jìn)完工，后續(xù)竣工數(shù)據(jù)仍值得期待；2）未來(lái)政策仍有望加碼，進(jìn)一步支持地產(chǎn)需求。疫情方面，防疫政策調(diào)整優(yōu)化，制約因素將得到緩解，消費(fèi)需求回暖帶動(dòng)線下客流復(fù)蘇，且此前延期需求有望得到釋放。整裝方面，今年以來(lái)家裝行業(yè)維持高景氣，家居全年訂單有保障，預(yù)計(jì)前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長(zhǎng)約50%、120%，全年仍將維持高增。供給方面，行業(yè)承壓持續(xù)分化，家居龍頭大家居戰(zhàn)略持續(xù)落地，全方位布局挖掘客流消費(fèi)潛力并提升流量競(jìng)爭(zhēng)力，韌性十足實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為，當(dāng)前家居行業(yè)底部信號(hào)明確，未來(lái)行業(yè)基本面將持續(xù)改善，而環(huán)境壓力下行業(yè)持續(xù)分化，家居龍頭在后續(xù)復(fù)蘇中有望核心受益。建議關(guān)注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】、【金牌廚柜】及【江山歐派】；軟體龍頭【顧家家居】、【喜臨門(mén)】及【慕思股份】。
造紙：供應(yīng)緩解有望實(shí)現(xiàn)盈利改善，看好龍頭后續(xù)業(yè)績(jī)彈性釋放。Arauco 156萬(wàn)噸、UPM 210萬(wàn)噸木漿產(chǎn)能預(yù)計(jì)將分別于22Q4、23Q1投放，有望緩解紙漿供應(yīng)壓力，產(chǎn)能陸續(xù)投放帶動(dòng)紙漿價(jià)格下行，進(jìn)而釋放紙企盈利彈性。廢紙系：12月9日，廢黃紙板平均價(jià)格為1,972元/噸，較上周下跌1.35%；瓦楞紙均價(jià)為3,259元/噸，較上周下跌0.57%；箱板紙均價(jià)為4,423元/噸，較上周下跌0.32%。漿紙系：紙漿價(jià)格松動(dòng)下行，看好文化紙盈利持續(xù)改善。12月9日，闊葉漿、針葉漿及化機(jī)漿價(jià)格分別為6,536、7,367、5,433元/噸，分別較上周變動(dòng)-0.84%、-0.06%、+0.62%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價(jià)格分別為6,688、5,630、5,230元/噸，分別較上周變動(dòng)+0.01%、-0.71%、-0.95%。特種紙：短期來(lái)看，漿價(jià)高企支撐特種紙?zhí)醿r(jià)，且特種紙較其他紙種具備更強(qiáng)的價(jià)格傳導(dǎo)能力，能保持漲價(jià)勢(shì)頭并實(shí)現(xiàn)落地，并將充分受益于紙漿供應(yīng)投放帶動(dòng)漿價(jià)下行；中長(zhǎng)期來(lái)看，特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，頭部企業(yè)持續(xù)建設(shè)產(chǎn)能，布局自給漿，未來(lái)成長(zhǎng)性顯著。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽(yáng)紙業(yè)】、【岳陽(yáng)林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。
包裝：原材料價(jià)格下行，行業(yè)盈利修復(fù)確定性強(qiáng)。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢(shì)，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，且市場(chǎng)集中度較低，未來(lái)提升空間巨大。龍頭企業(yè)從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)縱向發(fā)展。下半年以來(lái)煙酒類(lèi)零售穩(wěn)步復(fù)蘇，將驅(qū)動(dòng)紙包裝需求增長(zhǎng)。塑料包裝方面，政策支持及技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。奶酪行業(yè)快速成長(zhǎng)，帶動(dòng)奶酪棒包裝迅速發(fā)展，奶酪棒包裝具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)良，投資價(jià)值凸顯。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴(kuò)張，三片罐需求受益于能量飲料擴(kuò)張。供需格局改善強(qiáng)化包裝龍頭議價(jià)能力，盈利有望增強(qiáng)。原材料方面，預(yù)計(jì)瓦楞紙、箱板紙價(jià)格將維持低位，白卡紙后續(xù)產(chǎn)能投放將壓制價(jià)格表現(xiàn)。鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價(jià)自高位下行。塑料原材料價(jià)格低位波動(dòng)，后續(xù)伴隨海外經(jīng)濟(jì)走弱，需求疲軟有望帶動(dòng)原油產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行。建議關(guān)注：包裝行業(yè)龍頭【上海艾錄】、【奧瑞金】及【裕同科技】。
輕工消費(fèi)：新型煙草發(fā)展前景明朗，文具行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。新型煙草：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)電子煙監(jiān)管基本落地，電子煙納稅按照乙類(lèi)卷煙標(biāo)準(zhǔn)36%稅率，相對(duì)偏柔和。未來(lái)行業(yè)將進(jìn)入有序發(fā)展階段，政策雖對(duì)需求及盈利有所壓制，但同時(shí)提升行業(yè)壁壘，而頭部企業(yè)具備品牌、產(chǎn)品及生產(chǎn)等多重優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中。同時(shí)，國(guó)家對(duì)海外出口持鼓勵(lì)態(tài)度，持續(xù)看好電子煙龍頭出口競(jìng)爭(zhēng)力。文具：消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)C端文具市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，人均消費(fèi)對(duì)標(biāo)美日具備較大提升空間，行業(yè)集中度持續(xù)提升；B端萬(wàn)億級(jí)大辦公市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。晨光Q3經(jīng)營(yíng)環(huán)比回暖，三季度疫情改善帶來(lái)線下客流復(fù)蘇，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)&零售大店業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)環(huán)比改善，同時(shí)辦公直銷(xiāo)業(yè)務(wù)維持高增，盈利能力環(huán)比修復(fù)。建議關(guān)注：電子煙行業(yè)龍頭【思摩爾國(guó)際】，文具行業(yè)引領(lǐng)者【晨光股份】，露營(yíng)經(jīng)濟(jì)受益者【浙江自然】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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