>> 銀河證券-社會服務(wù)業(yè)2023年投資策略：云開雨霽，向陽出發(fā)-221209
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
顧熹閩 |
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核心觀點
海外復(fù)蘇量在價先，消費傾向隨疫情常態(tài)化修復(fù)
通過復(fù)盤全球復(fù)蘇路徑，我們發(fā)現(xiàn)雖然放開后第一波感染高峰可能帶來基本面的反復(fù)，但各國出行及線下消費服務(wù)業(yè)基本在放開后4-6個季度即可恢復(fù)至接近疫情前水平。與此同時，受益于財政和貨幣政策配合，歐美居民儲蓄率已回歸至疫情前水平，這意味著居民的消費意愿并未明顯受到疫情帶來的“后遺癥”影響。
國內(nèi)復(fù)盤：預(yù)期拐點確立，復(fù)蘇有望與成長共振
受前三季度疫情形勢日趨復(fù)雜，出行消費服務(wù)板塊基本面持續(xù)下行。但與此同時，隨著Omicron毒性逐步減弱，防疫政策的優(yōu)化呈現(xiàn)“小步走、不停步”特征，市場逐步對防疫政策的顯著轉(zhuǎn)向給予較高預(yù)期，持續(xù)推動板塊估值修復(fù)。從估值修復(fù)情況看：目前板塊內(nèi)多數(shù)公司2023年估值水平高于2019年，主要反映行業(yè)龍頭依托競爭優(yōu)勢，在疫情期間進行的逆勢擴張有望于疫后收獲市場份額提升帶來的成長紅利，但仍有部分公司如中國中免在切換至2023年后，預(yù)期市盈率低于2019年同期水平。
2023年投資策略：
伴隨防疫政策轉(zhuǎn)向，2023年將成為中國社會進入社會生活、生產(chǎn)正?；倪^渡期。在此預(yù)期拐點確立基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為投資視角需要從政策調(diào)整提供的β，轉(zhuǎn)向企業(yè)自身商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、成長空間、估值等多個維度。結(jié)合前文對海外行業(yè)復(fù)蘇路徑的復(fù)盤，以及自上而下的政策導(dǎo)向，我們重點推薦：
?。?）免稅：擴內(nèi)需抓手，客流恢復(fù)+競爭改善驅(qū)動估值修復(fù)。中長期邏輯不變，未來伴隨客流恢復(fù)，龍頭盈利能力有望快速修復(fù)，同時在政策和競爭格局等維度預(yù)計仍有潛在變化。推薦中國中免、海汽集團、王府井、海南發(fā)展、格力地產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈上游推薦上海機場、白云機場、海南機場。
?。?）會展：經(jīng)濟發(fā)展助推器，政策鼓勵、成長啟航。防疫政策放寬，疊加政府穩(wěn)經(jīng)濟、促外貿(mào)政策支持，內(nèi)展、外展公司業(yè)績均將迎來確定性反轉(zhuǎn)。推薦高成長的米奧會展、強資源稟賦的蘭生股份。
（3）酒旅餐飲：業(yè)績彈性顯著，重點看好強品牌勢能回歸、新剛需賽道。餐飲酒旅最直接受益疫情防控放寬，頭部公司依托品牌勢能和運營效率提升，有望迎接量價齊升。此外，后疫情時代以新中式快餐、咖啡為代表的新剛需品類具備更廣闊的成長空間。推薦九毛九、海倫司、同慶樓、奈雪的茶-S、天目湖、眾信旅游、中青旅、宋城演藝。
?。?）教育、人服：科教興國，人才先行。二十大報告中強調(diào)“科教興國”、“就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略”，教育信息化裝備、職業(yè)培訓(xùn)、人力資源服務(wù)相關(guān)需求有望上升。推薦科銳國際、人瑞人才、傳智教育。
風(fēng)險提示：（1）放開后疫情擴散導(dǎo)致感染人數(shù)大幅攀升；（2）宏觀經(jīng)濟下行；（3）市場競爭加??；（4）自然災(zāi)害等不可抗力。
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