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中國(guó)特色估值體系的構(gòu)建有望使低估值建筑國(guó)企受益。我國(guó)證監(jiān)會(huì)主席11月表示，要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系。建筑行業(yè)國(guó)企占據(jù)主導(dǎo)地位，營(yíng)業(yè)收入總量占建筑行業(yè)上市公司營(yíng)收總量的80%以上。2021年，全社會(huì)建筑業(yè)企業(yè)用工人數(shù)達(dá)8180萬人，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)門類中位居第二。建筑業(yè)為吸納農(nóng)村剩余勞動(dòng)力、緩解社會(huì)就業(yè)壓力做出了重要貢獻(xiàn)。從估值角度看，建筑國(guó)企無論是市盈率還是市凈率均非常低。當(dāng)前中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建和中國(guó)中鐵的動(dòng)態(tài)市盈率均不超過6倍，市凈率均低于0.7倍，建筑國(guó)企的估值尚有較大提升空間。
　　“三支箭”改善房地產(chǎn)融資，房建回款有望受益。今年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)走低，前10個(gè)月增速為-8.8%，房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積同比下降53%。今年以來，監(jiān)管對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控持續(xù)邊際放松，房貸利率有所下降，部分地區(qū)首付比例降低。11月份，監(jiān)管層“三支箭”連發(fā)，分別從信貸融資、債權(quán)融資、股權(quán)融資三個(gè)領(lǐng)域?qū)Ψ康禺a(chǎn)行業(yè)提供支持。2023年房地產(chǎn)銷售、竣工、新開工增速降幅有望收窄，2023年下半年房地產(chǎn)投資增速有望回升。隨著部分房企融資改善，房屋建筑工程回款有望隨之改善。
　　基建投資穩(wěn)中求進(jìn)。12月政治局會(huì)議指出，2023年以穩(wěn)為主，穩(wěn)中求進(jìn)。2022年1-10月份，廣義基建投資增速為11.39%，水利工程和電力熱力燃?xì)獾韧顿Y增長(zhǎng)較快。專項(xiàng)債發(fā)行提速，基建投資資金來源有保障。2023年出口面臨一定壓力，消費(fèi)復(fù)蘇或面臨擾動(dòng)，基建依然是穩(wěn)增長(zhǎng)抓手。預(yù)計(jì)2023年我國(guó)廣義基建投資增速為5.23%。
　　行業(yè)集中度持續(xù)提升，推薦基建、房建等。八大建筑央企新簽訂單市占率從2013年的24.38%提升至2021年的37.88%，建筑行業(yè)集中度持續(xù)提升。建筑行業(yè)的動(dòng)態(tài)PE為9.79倍，位于過去10年25%的歷史分位，中國(guó)特色估值體系的構(gòu)建有望使其受益。監(jiān)管層“三支箭”連發(fā)改善房企融資，房建回款受益。推薦基建、房建等。重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑(601668.SH)、中國(guó)鐵建（601186.SH）、中國(guó)中鐵(601390.SH)、中國(guó)交建(601800.SH)、中國(guó)中冶(601618.SH)、中國(guó)電建(601669.SH)、中國(guó)能建(601868.SH)、中國(guó)化學(xué)（601117.SH）、上海建工（600170.SH）、隧道股份（600820.SH）、安徽建工（600502.SH）、華設(shè)集團(tuán)（603018.SH）、設(shè)計(jì)總院（603357.SH）、山東路橋（000498.SZ）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。