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掘北水，細(xì)分流：近年來，北向資金在A股市場的重要性逐步提升。2022年以來，“北水”波動(dòng)加劇、備受市場矚目。被譽(yù)為“聰明錢”的它，也不乏被利用進(jìn)行擇時(shí)和行業(yè)輪動(dòng)策略的構(gòu)建。
　　我們從市場覆蓋度、影響力和交易行為特征出發(fā)，對北向資金托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行細(xì)分，將北向資金拆解為“激流勇進(jìn)”的交易盤和“細(xì)水長流”的配置盤，定期調(diào)整機(jī)構(gòu)劃分結(jié)果，以便更有效地捕捉機(jī)構(gòu)特征的變化。
　　從總量角度上看，交易盤與配置盤表現(xiàn)大相徑庭。配置盤資金持續(xù)保持凈流入態(tài)勢，交易盤資金體量大致不變，整體資金流向流量與市場行情走勢較為相關(guān)。
　　行業(yè)配置方面，二者大同小異。從截面配置情況看，截至2022年11月30日，均偏好電力設(shè)備及新能源、食品飲料、醫(yī)藥和銀行行業(yè)，較市場顯著超配食品飲料和家電行業(yè)，低配非銀行金融。從各自的行業(yè)資金配比上看，交易盤資金在不同市場熱點(diǎn)下重點(diǎn)配置行業(yè)變化較快，配置盤則有明顯的長期配置趨勢。
　　善觀風(fēng)色，善擇時(shí)機(jī)：北向資金短期內(nèi)的資金流向轉(zhuǎn)變及流量波動(dòng)往往暗含著對市場中短期的投資機(jī)會(huì)看法，故關(guān)注北向資金超額凈流入是關(guān)注其擇時(shí)能力的重中之重。
　　從超額凈流入視角看，北向資金的閾值擇時(shí)策略可以判斷短期市場行情。拆解后交易盤資金的市場擇時(shí)能力提升顯著。交易盤資金更能捕捉波段行情并攫取較高收益，而不太受短期市場擾動(dòng)的配置盤資金的擇時(shí)策略能更穩(wěn)定的獲取收益。
　　北向資金的行業(yè)輪動(dòng)策略：從行業(yè)絕對配置比例變化出發(fā)構(gòu)建北向行業(yè)凈流入因子，北向資金在行業(yè)上的選擇具備前瞻性，因子值TOP組與其他組之前存在顯著分層，周和雙周的行業(yè)輪動(dòng)均可獲得超額收益。
　　北向交易盤和配置盤在不同頻率下的行業(yè)輪動(dòng)策略上各有優(yōu)勢。二者在行業(yè)上的配置特點(diǎn)也印證了資金的劃分邏輯，即交易盤在捕捉行業(yè)短期配置機(jī)會(huì)上超額收益顯著，配置盤則更擅長長期價(jià)值投資。在以行業(yè)ETF基金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，交易盤和配置盤的行業(yè)輪動(dòng)策略仍可獲得超額收益。
　　交易盤聚焦少數(shù)行業(yè)的短期市場投資機(jī)會(huì)。相比于北向全口徑資金，在剔除非重要及長期配置的部分資金后，交易盤資金在周及雙周等短期行業(yè)輪動(dòng)的收益表現(xiàn)上提升顯著。另一方面，交易盤總體資金量不大，短期重點(diǎn)配置行業(yè)較為集中，建議投資者關(guān)注交易盤雙周-TOP5行業(yè)輪動(dòng)組合。
　　配置盤看重較為均衡的長期價(jià)值投資。短期的行業(yè)輪動(dòng)策略并不能為組合帶來超額收益，其對行業(yè)配置收益需要更長的周期兌現(xiàn)。鑒于其存在潛在的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，在因子構(gòu)建上以剔除近一個(gè)月的資金流入的方式進(jìn)行因子優(yōu)化。建議關(guān)注配置盤6周-TOP5行業(yè)輪動(dòng)組合。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：報(bào)告結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復(fù)驗(yàn)證的可能。