>> 華安證券-2023年城投債策略：從趨同到分化-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大?。?/td>
| 1177KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a> |
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回看2022：融資規(guī)模明顯回落
供給：城投債融資收緊，中低評級降幅明顯
前11個月，城投債凈融資累計1.18萬億元，較2021年同期大幅減少46%，較2020年同期大幅減少49%，融資明顯收緊。
分主體評級來看，各評級主體凈融資規(guī)模均有所收窄，但評級間分化顯著，其中AAA主體累計凈融資降幅為12%，AA+主體累計凈融資降幅為43%，而AA主體累計降幅則高達(dá)73%，中低評級主體凈融資顯著收縮。
回看2022：信用利差觸底回升
需求：利差先降后升，當(dāng)前為2021年來高點(diǎn)
截至12月9日，城投債信用利差中位數(shù)錄得190bp，較11月11日大幅上行99bp，呈現(xiàn)大幅走擴(kuò)，當(dāng)前信用利差歷史分位數(shù)為85%，為近兩年較高水平，利差保護(hù)充足。
分評級來看，外部評級方面，AAA與AA+主體利差基本回歸至2021年上半年水平，中低評級分位點(diǎn)跟隨式上行，當(dāng)前已處于63%的較高水平，較前一周分位數(shù)大幅上行。隱含評級方面，各評級債券均在80%以上的高分位區(qū)間，AA-評級債券利差則創(chuàng)下新高，利差保護(hù)充足。
風(fēng)險提示
信用債違約風(fēng)險、城投債流動性風(fēng)險
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