>> 國信證券-?？低?002415)海康機器人擬分拆上市，螢石網(wǎng)絡(luò)完成科創(chuàng)板注冊-221214
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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事項：
公司新聞：（1）12月10日公司發(fā)布公告，擬拆分子公司杭州海康機器人股份有限公司至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。本次分拆有助于?？禉C器人實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，為研發(fā)投入提供資金保障，以提升海康機器人在機器視覺和移動機器人領(lǐng)域的制造與技術(shù)能力。（2）子公司螢石網(wǎng)絡(luò)已完成科創(chuàng)板注冊，并于12月13日進行初步詢價。螢石網(wǎng)絡(luò)主要聚焦智能家居，是以硬件產(chǎn)品為基礎(chǔ)的綜合智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商。
國信電子觀點：?？狄愿兄夹g(shù)為軸，通過產(chǎn)品和軟件組合為各行業(yè)提供定制化解決方案，是國內(nèi)的智能物聯(lián)龍頭。在此基礎(chǔ)上，機器人、螢石網(wǎng)絡(luò)為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步發(fā)展成獨立板塊，為公司成長注入新動力。隨著工業(yè)自動化帶來機器視覺和移動機器人的持續(xù)需求，以物聯(lián)技術(shù)為基礎(chǔ)的智能家居加速滲透，?？禉C器人與螢石網(wǎng)絡(luò)有望保持快速增長。我們看好公司軟硬結(jié)合的智能物聯(lián)綜合方案解決能力以及在此基礎(chǔ)上延伸的創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長空間，預(yù)計22-24年營收869/985/1132億元，歸母凈利潤142.3/172.2 /202.6億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/19/16x，維持“買入”評級。
評論：
擬拆分子公司?？禉C器人至創(chuàng)業(yè)板上市，有利于?？禉C器人技術(shù)與業(yè)務(wù)獨立發(fā)展
?？禉C器人主營業(yè)務(wù)為機器視覺和移動機器人的硬件產(chǎn)品和算法軟件平臺。作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，?？禉C器人在機器視覺和移動機器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域深耕智能制造產(chǎn)品與技術(shù)，通過對軟硬件產(chǎn)品及平臺技術(shù)和交付流程不斷完善以實現(xiàn)用戶提效降本。19-21年?？禉C器人營業(yè)收入復(fù)合增速為71.5%，歸母凈利潤增速為225.6%。
預(yù)計全球機器視覺市場規(guī)模將從21年804億元增至1200億元，全球移動機器人（AGV）市場規(guī)模將從21年215.5億元增至25年765.5億元。隨著工業(yè)自動化滲透，機器視覺系統(tǒng)可滿足對物體檢測、增強分析、監(jiān)控容差和準(zhǔn)確的組件測量等要求。在此驅(qū)動下，全球機器視覺市場規(guī)模將從21年804億元增至1200億元，復(fù)合增速超12%。隨著企業(yè)內(nèi)部供應(yīng)鏈向高效、智能化發(fā)展，應(yīng)用于搬運場景的移動機器人需求增加，預(yù)計全球移動機器人（AGV）市場規(guī)模將從21年215.5億元增至25年765.5億元；中國作為主要市場將從21年78.12億元增至268.5億元。
?？禉C器人在機器視覺及移動機器人核心領(lǐng)域市場份額居本土企業(yè)首位。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，?？禉C器人憑借視覺定位導(dǎo)航、激光SLAM定位導(dǎo)航、障礙物感知識別、視覺成像技術(shù)、復(fù)雜數(shù)據(jù)處理、算法優(yōu)化等領(lǐng)域的優(yōu)勢，19-21年在機器視覺及移動機器人領(lǐng)域均位居國產(chǎn)廠商整體業(yè)務(wù)規(guī)模首位。
智能家居加速滲透，螢石網(wǎng)絡(luò)蓄勢待發(fā)
螢石網(wǎng)絡(luò)是智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺提供商。在?？低曋悄芪锫?lián)能力基礎(chǔ)上，螢石網(wǎng)絡(luò)以視覺技術(shù)作為核心，打造以視覺交互形式的智能家居產(chǎn)品，依托螢石物聯(lián)云平臺通過增值服務(wù)和開放式AI算法賦能用戶；此外，針對行業(yè)客戶，螢石網(wǎng)絡(luò)還可通過開放平臺幫助客戶推進智能化轉(zhuǎn)型，協(xié)助客戶開發(fā)面向復(fù)雜場景的解決方案。
螢石網(wǎng)絡(luò)18-21年營收復(fù)合增速為40.5%，扣非歸母凈利潤復(fù)合增速為50.5%。18-21年螢石網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入從15.3億元增至42.4億元，扣非歸母凈利潤從1.2億元增至4.5億元。公司的四大產(chǎn)品體系為智能家居攝像機、智能入戶、智能控制、智能服務(wù)機器人，其中智能家居攝像機占比近70%，高毛利業(yè)務(wù)云平臺服務(wù)占比逐年提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷軟化。
隨著智能家居行業(yè)從單品智能化到單品互聯(lián)互通再到系統(tǒng)智能化發(fā)展，公司業(yè)務(wù)價值量有望不斷提升。在智能化應(yīng)用需求驅(qū)動下，截至1H22，螢石物聯(lián)云平臺接入IoT設(shè)備數(shù)已超過1.82億臺，螢石物聯(lián)云平臺用戶數(shù)量突破1億名，月活躍用戶近4000萬名，“螢石云視頻”應(yīng)用中的平均月付費用戶數(shù)量超過170萬名，開放平臺注冊的境內(nèi)外行業(yè)客戶近24萬名。
隨著工業(yè)自動化、家居智能化發(fā)展，?？禉C器人與螢石網(wǎng)絡(luò)為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望保持高增長，我們看好公司軟硬結(jié)合的智能物聯(lián)綜合方案解決能力以及在此基礎(chǔ)上延伸的創(chuàng)新業(yè)務(wù)成長空間，預(yù)計22-24年營收869/985/1132億元，歸母凈利潤142.3/172.2 /202.6億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為23/19/16x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險。
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