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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　烏蘇出廠價(jià)年內(nèi)或再提中低單位數(shù)，組織二次調(diào)整進(jìn)行時(shí)，2023年成本漲幅收縮。給予2023年EPS預(yù)測(cè)3.44元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E36X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：基于對(duì)烏蘇銷量及成本假設(shè)的調(diào)整，我們上調(diào)22年EPS預(yù)測(cè)至2.71(2.67)元，下調(diào)23/24年盈利預(yù)測(cè)至3.44(3.54)/4.07(4.15)元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E 36X，維持目標(biāo)價(jià)150元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023年年初烏蘇或?qū)⑻醿r(jià)中低單位數(shù)：由于原材料成本上漲壓力顯著，我們預(yù)計(jì)公司于12月開(kāi)始對(duì)疆外紅烏蘇全線產(chǎn)品出廠價(jià)格提價(jià)中低單位數(shù)。根據(jù)前期提價(jià)策略，我們預(yù)計(jì)沿海先啟動(dòng)，全國(guó)性提價(jià)或?qū)⒂?023年年初完成，這將是烏蘇繼1H22年提價(jià)5~7%以來(lái)的第二次提價(jià)。公司維持終端零售指導(dǎo)價(jià)12~15元，并有望于旺季之前完成價(jià)盤(pán)修復(fù)及順價(jià)。
　　CIB及疆內(nèi)組織調(diào)整擬于2023年1月底完成：公司于11月中旬開(kāi)始進(jìn)行新一輪組織調(diào)整，1）北起山東南至海南整體東部沿海區(qū)域?qū)w屬CIB團(tuán)隊(duì)管理；2）疆內(nèi)團(tuán)隊(duì)管轄范圍收縮為新疆、內(nèi)蒙、寧夏；3）CIB中區(qū)獨(dú)立出來(lái)成立為單獨(dú)的華中BU，保留原CIB中區(qū)業(yè)務(wù)及管理人員，負(fù)責(zé)中部五省區(qū)。2023年1月開(kāi)始CIB團(tuán)隊(duì)將有序開(kāi)展經(jīng)銷協(xié)議洽談工作，并或根據(jù)各區(qū)域市場(chǎng)情況進(jìn)行渠道調(diào)整和客戶資源對(duì)接。
　　2023年大麥價(jià)格或?qū)⑸蠞q鎖價(jià)將于1月初完成：我們預(yù)計(jì)公司擬將于2023年初完成主要釀酒材料大麥的鎖價(jià)，采購(gòu)成本或?qū)⑼壬蠞q中個(gè)位數(shù)以上。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)2023年玻瓶采購(gòu)成本也將小幅上漲，鋁罐、紙箱、運(yùn)費(fèi)等價(jià)格有望持平至同比回落。綜合考慮制造、人工和其他費(fèi)用，據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2023年噸酒成本漲幅將明顯收縮至1%左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道調(diào)整進(jìn)度不及預(yù)期，原材料成本漲幅超預(yù)期。