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觀點(diǎn)邊際變化
　?、僭停罕局茉蛢r(jià)格繼續(xù)下跌保持弱勢(shì)。在OPEC沒有選擇進(jìn)一步減產(chǎn)挺價(jià)后，短期價(jià)格的下跌符合我們的預(yù)期。因期貨市場(chǎng)選擇阻力最小的方向突破，當(dāng)下我們看到OPEC進(jìn)一步減產(chǎn)以及俄羅斯立刻采取報(bào)復(fù)性措施的做空負(fù)面因素沒有落地的情況下，短期市場(chǎng)選擇繼續(xù)交易負(fù)面因素，即亞洲地區(qū)需求的疲軟以及海外的衰退。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需求預(yù)期恢復(fù)好轉(zhuǎn)是大概率因素。當(dāng)前國(guó)內(nèi)需求下滑150萬(wàn)桶/天以上，疊加海外航空煤油下滑100萬(wàn)桶/天以上；恢復(fù)空間較大，我們認(rèn)為2023年需求恢復(fù)仍是大概率事件。一般圣誕節(jié)前流動(dòng)性較低，下跌概率較高。70美元/桶的布倫特原油價(jià)格我們認(rèn)為有較強(qiáng)支撐，2023年我們預(yù)計(jì)前低后高。上半年預(yù)計(jì)布油在75-90美元/桶，全年保持在90-100美元/桶的中樞。具體的恢復(fù)節(jié)奏取決于①國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的時(shí)間點(diǎn)。②OPEC出面管理供應(yīng)預(yù)期。③俄羅斯實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)。④美國(guó)SPR回購(gòu)。
　?、趯?duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)：12月7日-17日，中阿峰會(huì)即將舉行。12月1日，外交部網(wǎng)站發(fā)布《新時(shí)代的中阿合作報(bào)告》。其中提出中國(guó)將推動(dòng)和支持中阿在石油，天然氣領(lǐng)域，特別是石油勘探，開采和運(yùn)輸和煉化方面的投資合作。推動(dòng)油田工程技術(shù)服務(wù)，設(shè)備貿(mào)易，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)接。加強(qiáng)在太陽(yáng)能，風(fēng)能，水電等可再生能源領(lǐng)域的合作。結(jié)合能源安全關(guān)注度提升，我們認(rèn)為上游提供油田開采服務(wù)的板塊關(guān)注度也將上升。參考行業(yè)數(shù)據(jù)，2022年日費(fèi)率及使用率等都有顯著提升。但由于合同簽訂機(jī)制，我們認(rèn)為2022年的費(fèi)率提升將在2023年體現(xiàn)。推薦中海油服，海油工程。盡管短期原油價(jià)格可能在弱現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上持續(xù)交易國(guó)內(nèi)需求較弱，但長(zhǎng)期看防疫政策優(yōu)化同樣將利好國(guó)內(nèi)的商品需求，尤其是原油作為與出行端緊密相關(guān)的商品，需求預(yù)期將好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為中期看高分紅低估值的上游板塊值得長(zhǎng)期重視，推薦中國(guó)海油（A+H）。國(guó)內(nèi)原油需求整體較弱，但是從長(zhǎng)期看我們認(rèn)為仍應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求保持樂(lè)觀，推薦寶豐能源，衛(wèi)星化學(xué)，榮盛石化，恒力石化，等此前需求預(yù)期被壓制，價(jià)差處于歷史底部且未來(lái)產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張的化工龍頭企業(yè)。
　?、壑邪⒎鍟?huì)的意義影響深遠(yuǎn)：我們認(rèn)為中阿峰會(huì)的意義深遠(yuǎn)，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：①加強(qiáng)了我國(guó)的能源安全。我國(guó)需要穩(wěn)定的能源供應(yīng)，降低能源進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)。②中東作為國(guó)外市場(chǎng)，有助于我國(guó)高端裝備，工程技術(shù)服務(wù)的市場(chǎng)輸出。③人民幣石油的長(zhǎng)期推進(jìn)。盡管不會(huì)一蹴而就但是長(zhǎng)期看方向已經(jīng)確定。在沙特作為生產(chǎn)國(guó)與美國(guó)想要控制通脹的利益沖突加劇的背景下，沙特等海灣國(guó)家選擇向東看已經(jīng)成為必然。有助于我國(guó)人民幣原油期貨影響力的擴(kuò)大，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。同時(shí)長(zhǎng)期看也會(huì)改變石油美元的貨幣體系，從而影響到美元世界儲(chǔ)備貨幣的地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，疫情反彈超預(yù)期，釋放戰(zhàn)儲(chǔ)超預(yù)期。