>> 國泰君安-環(huán)旭電子(601231)11月收入簡報點評：疫情擾動出貨節(jié)奏，中長期成長邏輯確定-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王聰 |
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投資要點：
維持增持評級，維持目標(biāo)價26.39元。我們維持其2022-2024年EPS為1.55/2.03/2.55元，給予其2023年13倍PE，維持目標(biāo)價26.39元，維持增持評級。
突發(fā)疫情影響終端產(chǎn)品出貨節(jié)奏，公司部分訂單確認(rèn)有所延后。公司11月營收62.6億元，同比下滑9.9%，環(huán)比下滑11.5%。公司2022年1 -11月合并營收達628.7億元同比增長29.2%。其單月營收下滑主要由于突發(fā)疫情致使大客戶手機產(chǎn)品出貨受到影響，從而導(dǎo)致公司通訊類SiP出貨節(jié)奏有所延后。考慮到終端需求依舊旺盛，且供應(yīng)鏈生產(chǎn)逐步恢復(fù)，預(yù)計部分22Q4訂單將延后到23Q1。
高附加值Power產(chǎn)品占比逐步提升，汽車電子有望迎來高速增長。22年前三季度公司汽車收入達到33億元同比+81%，占比7%（去年5%）。伴隨著高附加值的Power新品占比提升、墨西哥廠逐步盈利疊加訂單放量后規(guī)模效應(yīng)凸顯，預(yù)計汽車電子業(yè)務(wù)收入高增速可持續(xù)多年且利潤彈性更大。
SiP龍頭地位鞏固，A客戶帶動高速增長，非A客戶和XR將提供巨大彈性。公司作為A客戶手表和耳機SiP模組龍頭，未來深度受益于產(chǎn)品放量。同時伴隨著iPhone中SiP系統(tǒng)級模塊數(shù)量提升，WiFi7升級安卓手機SiP滲透率提升帶動可持續(xù)高增長。展望2024年及之后非A客戶和VR/AR/MR將提供巨大彈性。
風(fēng)險提示。疫情惡化的風(fēng)險；中美貿(mào)易摩擦的不確定性
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