>> 國金證券-美聯(lián)儲12月議息會議點評-美聯(lián)儲例會點評(2022年12月)：利率回歸正?；酉⑦M入“深水區(qū)”-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉 |
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事件：北京時間12月15日凌晨，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）公布了2022年第8次例會決議、實施細則，召開新聞發(fā)布會。美聯(lián)儲主席鮑威爾對本次會議決議作進一步闡釋，并回答了記者的提問。
本次會議決議及其背后的思考。
12月例會決定加息50bp，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間升至【4.25-4.5%】，與市場預期保持一致。議息決議發(fā)布后，標普500指數(shù)明顯回撤，VIX波動率跳升，2年期和10年美債利率同步下行，反映市場風險厭惡情緒和衰退預期強化。
會議聲明中關于基本面、通脹和就業(yè)的表述與11月完全一致。在新聞發(fā)布會中，針對11月CPI通脹超預期下降，鮑威爾表示歡迎，但強調(diào)需要“更多證據(jù)表明通脹的下行是持續(xù)的”；關于金融條件的收緊，鮑威爾強調(diào)這主要抗通脹政策的副作用，主要局限于利率敏感性部門，以安撫市場的情緒，降低波動。
12月經(jīng)濟預測摘要及其隱含的信息。
12月預測摘要將2022年實際GDP增速從0.2%提高到0.5%，但下調(diào)了2023和2024年增速預期，前者從1.2%大幅下調(diào)到0.5%，后者從1.7%小幅下調(diào)到1.6%。說明，F(xiàn)OMC對經(jīng)濟增速的擔憂從2023年開始顯現(xiàn)，認為經(jīng)濟直到2025年才會回到潛在增速水平。
失業(yè)率是實際GDP增速的“鏡子”，兩者反映的信息是對稱的。FOMC將2022年失業(yè)率預測從3.8%小幅下調(diào)至3.7%，而將2023和2024年從4.4%提高到4.6%，將2025年從4.3%提高到4.5%。
進一步抬升了整體PCE和核心PCE通脹的曲線，但不改變“前高后低”的期限結(jié)構(gòu)。核心通脹下行斜率較小，2023年中位數(shù)預測從3.1%提高到3.5%。
綜合而言，F(xiàn)OMC對2023年美國宏觀經(jīng)濟的看法整體上仍處于“滯脹”象限，但相比2022年，“滯”有所增強，“脹”有所緩解。對應地，參會者進一步提升了2023年的利率中樞水平，從9月的4.6%提高到了5.1%。這就是終點利率水平，對應的聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間為【5.0-5.25%】，說明2023年還有75bp的加息空間。從分布上看，參會者對5.1%的利率水平意見較為一致。所以，基準預測是2023年2月加息50bp，3月加息25bp?；痉鲜袌鲱A期（CMEFed Watch）。
聯(lián)邦基金利率已經(jīng)回歸正常水平，未來更需要美聯(lián)儲在“緊縮不足”和“緊縮過度”之間取得平衡。在未來一段時間內(nèi)，物價下降得多快，就需要多關注美國經(jīng)濟基本面的信息，因為通脹下降的斜率約等于總需求下降的斜率。前者有助于抬升風險偏好，后者卻會壓制企業(yè)盈利（EPS）。所以我們認為，與10月以來的交易邏輯不同的是，未來成長或跑贏周期價值。
風險提示：1、地緣政治沖突再起波瀾；2、罷工潮加劇勞工短缺和成本上升壓力；3、原油補庫存；4、中國“重新開放”政策對供應鏈的短期擾動；
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