>> 申萬宏源-2023年互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)投資策略：復(fù)蘇確立，揚帆出海-221214
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 2755KB |
| 格式： |
pdf 共59頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林起賢,袁偉嘉,任夢妮 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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互聯(lián)網(wǎng)和傳媒行業(yè)估值處于歷史低位，2023年迎來流動性+平臺經(jīng)濟、數(shù)字內(nèi)容監(jiān)管+基本面三重改善，中期看出海，長期看ARVR等下一代創(chuàng)新。1）美聯(lián)儲加息節(jié)奏預(yù)期放緩，中美達(dá)成中概審計監(jiān)管合作，港股互聯(lián)網(wǎng)流動性問題將改善。2）監(jiān)管：3月底國內(nèi)定調(diào)支持平臺經(jīng)濟健康，轉(zhuǎn)向常態(tài)化監(jiān)管，后續(xù)重點跟蹤的互金整改（螞蟻消金增資方案更新）和內(nèi)容監(jiān)管（進(jìn)口游戲版號）的進(jìn)展。3）基本面：短期看，疫后線下客流恢復(fù)和消費、經(jīng)濟復(fù)蘇：互聯(lián)網(wǎng)平臺的廣告、電商、生活服務(wù)、支付、云計算業(yè)務(wù)、線下廣告、電影等線下娛樂將迎來改善。中期增長看出海，目前短視頻和游戲出海領(lǐng)軍，電商憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢取得突破，梯媒、生活服務(wù)和長視頻出海正在起步。4）長期看元宇宙、ARVR的創(chuàng)新，國內(nèi)巨頭在設(shè)備、供應(yīng)鏈和內(nèi)容生態(tài)上參與全球競爭。
互聯(lián)網(wǎng)平臺：整體看風(fēng)險逐漸出清，Q2盈利底基本確認(rèn)。主要公司收入增速Q(mào)3回暖；通過收縮非核心業(yè)務(wù)+控制成本費用，各互聯(lián)網(wǎng)公司Q2起利潤率環(huán)比向上。中期增長來自細(xì)分賽道滲透率的提升，國內(nèi)生活服務(wù)仍有空間，游戲、電商、短視頻廣闊天地在海外。社交和游戲巨頭騰訊控股：社交網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和手游研運全球領(lǐng)先的優(yōu)勢未變，中短期關(guān)注視頻號廣告變現(xiàn)、游戲出海、云的增長以及利潤率的提升。生活服務(wù)：外賣和即時零售等到家業(yè)務(wù)的單量增長及盈利提升，證明了剛性需求以及本地配送網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的機制。到店業(yè)務(wù)，抖音以內(nèi)容種草+團(tuán)購模式入局，初步證明品宣拉新價值，長期天花板取決于對商戶的綜合服務(wù)能力。電商：復(fù)蘇和降本增效進(jìn)行時，拼多多主站高性價比定位搶占用戶心智，成長性突出?？缇畴娚蘐emu、SHEIN、TikTok取得突破。短視頻：整體流量增速放緩，視頻號憑借微信高頻入口獲得部分差異化用戶。平臺將國內(nèi)降本增效作為戰(zhàn)略重點，快手國內(nèi)經(jīng)營轉(zhuǎn)正，嗶哩嗶哩虧損收斂；海外，TikTok領(lǐng)先，Kwai差異化競爭。
數(shù)字內(nèi)容：游戲景氣度有望回升，長視頻盈利改善。（1）游戲：版號監(jiān)管常態(tài)化基本確立，騰訊獲得版號，后續(xù)跟蹤進(jìn)口版號發(fā)放。預(yù)計中國手游廠商在2023年國內(nèi)和出海景氣均有回升。長期看，游戲在數(shù)字孿生、人工智能、AIGC、VRAR等推動下有望迎來新一輪創(chuàng)新周期。選股上重視具備長周期能力的頭部公司【騰訊控股、網(wǎng)易、吉比特、三七互娛】。（2）長視頻：長視頻受內(nèi)容監(jiān)管趨嚴(yán)、疫情下消費疲軟影響廣告收入等多重因素影響景氣度下滑，行業(yè)整頓后良性發(fā)展、消費復(fù)蘇，有望未來好轉(zhuǎn)。愛騰優(yōu)降本增效盈利改善，芒果超媒內(nèi)容實力仍然驗證，短期關(guān)注項目排播及廣告恢復(fù)。
線下復(fù)蘇：關(guān)注線下廣告分眾傳媒，電影行業(yè)關(guān)注博納影業(yè)、光線傳媒、中國電影。分眾傳媒消費品客戶韌性明顯，疫后復(fù)蘇彈性大。博納影業(yè)布局電影全產(chǎn)業(yè)鏈，已跑通主旋律電影商業(yè)化模式，關(guān)注《無名》上映。中國電影作為國企，在進(jìn)口片引進(jìn)方面優(yōu)勢明顯，23年展望樂觀。光線傳媒期待《深海》等影片上線。
元宇宙之AR/VR：政策鼓勵，硬件及應(yīng)用均有積極進(jìn)展。政策面，工信部等五部門聯(lián)合印發(fā)虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)五年行動計劃，首次提出量化產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。硬件端，VR迎來新一輪新品期，技術(shù)升級有效優(yōu)化用戶體驗；PICO 4配置中高端但定價低，更積極舉措進(jìn)入海外市場。重點關(guān)注23年蘋果新品。AR仍有關(guān)鍵技術(shù)等待突破，便攜性強面向C端的AR眼鏡上市，有助于逐漸建立消費者心智。應(yīng)用側(cè)，C端不止于游戲，健身、視頻直播、社交等內(nèi)容持續(xù)豐富；B端虛擬辦公等開始起步。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風(fēng)險，復(fù)產(chǎn)復(fù)工后宏觀經(jīng)濟、消費復(fù)蘇速度不及預(yù)期風(fēng)險，項目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險，競爭加劇影響利潤率風(fēng)險、相關(guān)公司未能抓住技術(shù)創(chuàng)新機遇風(fēng)險
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