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投資要點(diǎn)
　　事件：2022年12月14日公司發(fā)布關(guān)于調(diào)整2022年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度及預(yù)計(jì)2023年度日常關(guān)聯(lián)交易的公告。2022關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額上調(diào)77億（比原計(jì)劃增加17%），2023預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易854億（同比增長57%）。
　　1）2022年上調(diào)：2022年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度累計(jì)上調(diào)77億元，比原計(jì)劃增加17%。調(diào)整額度主要來源于出售商品/提供勞務(wù)（40億元，增加20%）、采購商品/接受勞務(wù)（33億元，增加26%）、租賃費(fèi)用（800萬，增加8%）。調(diào)整原因考慮部分產(chǎn)品交付及辦理相關(guān)手續(xù)的情況、根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加與哈飛集團(tuán)之間的租賃。我們預(yù)計(jì)在原關(guān)聯(lián)交易額未完全執(zhí)行下，提升2022年關(guān)聯(lián)交易額，反映了公司2022年相關(guān)任務(wù)迫切。
　　2）2023年大幅增加：2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度854億元，較2022調(diào)整后增長57%，較2022年截至披露日實(shí)際發(fā)生金額增加649億元。額度大幅增加的類別主要包括關(guān)聯(lián)銷售（361億元，增加51%）和關(guān)聯(lián)采購（335億元，增加108%）、存款上限（130億元，持平）。公司考慮部分單位2023年預(yù)計(jì)產(chǎn)品交付量增加適當(dāng)提高存貨儲(chǔ)備量、預(yù)計(jì)將在2023年收到客戶大額預(yù)付款。我們預(yù)計(jì)2023年下游產(chǎn)業(yè)鏈需求旺盛，公司訂單充沛。
　　點(diǎn)評：直升機(jī)訂單放量確定性強(qiáng)，公司明年業(yè)績預(yù)期樂觀，重回成長通道。
　　1）我們認(rèn)為在2022年關(guān)聯(lián)交易額未完全執(zhí)行情況下，上調(diào)2022年關(guān)聯(lián)交易額，反映公司全年任務(wù)迫切。2023年關(guān)聯(lián)交易額大幅上調(diào)表明公司明年直升機(jī)訂單充沛業(yè)績確定性強(qiáng)，在軍品定價(jià)和訂單放量雙重作用下，直升機(jī)業(yè)務(wù)將迎來量價(jià)齊升，公司業(yè)績有望重回成長通道。
　　2）公司為中國直升機(jī)龍頭，為直升機(jī)領(lǐng)域稀缺標(biāo)的，獨(dú)享軍民用直升機(jī)市場。軍機(jī)方面，我國軍用直升機(jī)913架約為美國1/6，10噸級軍用直升機(jī)差距最大，我國同級別機(jī)型存在至少3000架差距。直20將填補(bǔ)我國10噸級軍用直升機(jī)空缺。民機(jī)方面，根據(jù)航空工業(yè)預(yù)測，2025年我國民用直升機(jī)將達(dá)到1874架，2040年將超過1萬架。
　　投資建議與盈利預(yù)測：
　　我們認(rèn)為2022年關(guān)聯(lián)交易額上調(diào)反映了2022年任務(wù)迫切，2023年關(guān)聯(lián)交易額大幅增加表明公司明年訂單充沛，公司業(yè)績確定性強(qiáng)，有望重回成長通道。今年行業(yè)回調(diào)較多，公司目前股價(jià)/市值處于相對底部，安全邊際高。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤0.8/10.2/14.3億，2023、2024年同比增長1161%/39%，PE27/19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍用直升機(jī)訂單不及預(yù)期、民用直升機(jī)系列化進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)