>> 華西證券-12月美聯(lián)儲議息會議點(diǎn)評：加息幅度如期放緩，預(yù)期引導(dǎo)仍然偏鷹-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫付 |
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事件概述
北京時間12月14日凌晨3時，美聯(lián)儲公布12月FOMC會議聲明。相關(guān)點(diǎn)評如下：
主要觀點(diǎn)
12月如期加息50bp，縮表按原計劃提速
美聯(lián)儲12月加息50BP，幅度符合市場預(yù)期。美聯(lián)儲12月議息會議宣布，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.25%至4.50%（上調(diào)50bp），幅度符合CME期貨價格隱含的市場預(yù)期。自今年3月以來，美聯(lián)儲已連續(xù)加息7次，共加息425bp，創(chuàng)下自1981年以來的最大密集加息幅度。
除此之外，美聯(lián)儲還將存款準(zhǔn)備金利率提高至4.4%，隔夜回購利率與逆回購利率分別提高至4.5%與4.3%，同時上調(diào)一級信貸利率至4.5%。
縮表按原計劃推進(jìn)。委員會決定繼續(xù)按5月份發(fā)布的《縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模計劃》實(shí)施縮表，12月縮減規(guī)模950億美元，其中包括600億美元國債和350億美元MBS。
上調(diào)2022年經(jīng)濟(jì)增速和通脹、下調(diào)失業(yè)率
上調(diào)2022年經(jīng)濟(jì)增速：美聯(lián)儲對于2022年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期由9月的0.2%上調(diào)至0.5%。議息會議指出最近的指標(biāo)表明支出和生產(chǎn)溫和增長，雖然大幅度密集加息下，美國經(jīng)濟(jì)增速下行，但是韌性仍強(qiáng)，從3季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，商品消費(fèi)、非住宅投資、政府支出、進(jìn)出口表現(xiàn)均好于2季度。鮑威爾在后續(xù)的新聞發(fā)布會上也表示，美國經(jīng)濟(jì)與去年相比大幅放緩，不過數(shù)據(jù)顯示本季度美國經(jīng)濟(jì)將溫和增長，雖然實(shí)現(xiàn)“軟著陸”的路徑很窄，但仍有可能。
與上調(diào)2022年增速不同，美聯(lián)儲下調(diào)了2023和2024年的增速預(yù)期，下調(diào)后的增速預(yù)期分別為0.5%（上次1.2%）和1.6%（上次1.7%）。下調(diào)后的2023年增速預(yù)期與2022年相同，意味著如果實(shí)際增速如美聯(lián)儲所料，明年美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，市場預(yù)期的衰退或難以出現(xiàn)。
上調(diào)PCE、核心PCE：議息會議依然維持了此前幾個月對于通脹的表示，指出通貨膨脹仍然居高不下，反映出與新冠大流行、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力相關(guān)的供需失衡。美聯(lián)儲此次繼續(xù)上調(diào)了2022年P(guān)CE與核心PCE預(yù)期，由9月的5.4%和4.5%分別上調(diào)至5.6%和4.8%。
11月美國通脹數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，CPI同比7.1%（預(yù)期7.3%），核心CPI同比6%（預(yù)期6.1%），從貢獻(xiàn)因素來看，能源分項(xiàng)貢獻(xiàn)繼續(xù)收窄，二手車價格延續(xù)回落，房租價格增速趨緩，通脹粘性開始走弱。不過鮑威爾表示“10月和11月通脹數(shù)據(jù)顯示通脹錄得可喜的下降，但還需要更多通脹下降的證據(jù)”
同樣上調(diào)了2023、2024年的PCE與核心PCE，上調(diào)后，2023年P(guān)CE與核心PCE預(yù)期分別為3.1%和3.5%；2024年P(guān)CE與核心PCE預(yù)期分別為2.5%和2.1%
下修失業(yè)率：議息會議指出，最近幾個月美國就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在低位。從最新數(shù)據(jù)來看，11月新增非農(nóng)就業(yè)26.3萬人，高于市場預(yù)期的20萬，11月失業(yè)率為3.7%，持平預(yù)期，美國勞動力市場依然較為強(qiáng)勁。
美聯(lián)儲此次下修了失業(yè)率預(yù)期，2022年失業(yè)率預(yù)期由9月的3.8%下修至3.7%，2023、2024年失業(yè)率則上修至4.6%，較9月分別提升0.2%。
后續(xù)加息節(jié)奏如何演繹？
點(diǎn)陣圖預(yù)期2023年或許還有75bp的加息幅度。12月點(diǎn)陣圖表明，19位委員中有10位委員預(yù)計2023年聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間在5.0%-5.25%，另有5位委員預(yù)計聯(lián)邦基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%-5.50%，從目前的目標(biāo)區(qū)間來看至少還有75bp的加息幅度。
鮑威爾在后續(xù)的新聞發(fā)布會上也表示明年的利率水平將高于投資者的預(yù)期，加息還有一段路要走。并且對于何時降息，鮑威爾表示“直到委員會有信心確認(rèn)通脹下降到2%之前，我不認(rèn)為我們會考慮降息。恢復(fù)價格穩(wěn)定可能需要在一段時間內(nèi)保持限制性政策立場。”
從加息預(yù)期中位數(shù)來看，2023年中位數(shù)為5.1%（較9月增加50bp），而降息則要等到2024年，中位預(yù)期為4.1%（9月預(yù)期為3.9%），比市場預(yù)期偏鷹，進(jìn)一步鞏固抗通脹成果。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)
美股收跌、黃金走弱，美債利率、美元沖高回落。美股走勢一波三折，最終收跌，受加息幅度符合預(yù)期影響，美股出現(xiàn)反彈，隨后鮑威爾發(fā)言偏鷹，最終收跌，道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普500分別下跌0.42%、0.76%、0.61%；黃金走弱，跌至1819.2美元/盎司；10年期美債收益率沖高至3.56%，后有所回落；美元指數(shù)最高站上104.2，后有所回落。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)活動超預(yù)期變化。
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