>> 粵開證券-【粵開宏觀】穩(wěn)增長(zhǎng)已成當(dāng)務(wù)之急，防止明年一季度GDP繼續(xù)探底-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大?。?/td>
| 1130KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
羅志恒,馬家進(jìn) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月是國(guó)內(nèi)疫情防控政策的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但真正全面落實(shí)是在12月7日“新十條”頒布之后，新增密接人數(shù)此時(shí)才出現(xiàn)拐點(diǎn)。由于資本市場(chǎng)反映未來預(yù)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要反映過去和當(dāng)下，故總體上資本市場(chǎng)反彈、而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)不佳。11月上證綜指上漲8.9%，但PMI、生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、出口等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍持續(xù)下滑，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力進(jìn)一步加大。
1、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心矛盾仍是總需求不足，三重壓力仍未根本解決；經(jīng)濟(jì)的支撐力量主要來自于財(cái)政、結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力，房地產(chǎn)紓困政策尚未明顯見效。其一，從宏觀需求看，全球經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)出口回落、疫情反彈制約消費(fèi)、房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)拖累房地產(chǎn)投資。受疫情反彈和防控影響，工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)回落；居民出行減少、消費(fèi)場(chǎng)景受限，社零消費(fèi)除食品和醫(yī)藥以外，均為負(fù)增長(zhǎng)；出口同比已連續(xù)兩個(gè)月下滑，除了外需回落以外，也有疫情對(duì)于企業(yè)生產(chǎn)、物流運(yùn)輸?shù)鹊母蓴_。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷和出口下滑加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。房地產(chǎn)銷售、投資下滑已有一年半，仍未徹底企穩(wěn)，主要受房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和居民購房意愿低迷影響。
其二，從微觀主體看，預(yù)期偏弱、居民企業(yè)加杠桿和擴(kuò)張動(dòng)力不足。11月出口、社零消費(fèi)、房地產(chǎn)投資同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，新增社融、信貸、尤其是居民貸款同比亦是少增。
其三，財(cái)政支出加快帶動(dòng)基建投資上升，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放支持設(shè)備更新改造，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長(zhǎng)。11月基建投資增速依然連續(xù)7個(gè)月逆勢(shì)上升，企事業(yè)單位新增中長(zhǎng)期貸款同比多增，成為支撐社融的最大力量。
2、明年一季度經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外部形勢(shì)的嚴(yán)峻性不亞于今年：外需環(huán)境已發(fā)生重大變化，第一波疫情高峰短期將沖擊供給和需求，春節(jié)是重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，要防止屆時(shí)的人口大流動(dòng)引發(fā)疫情在低能級(jí)城市和鄉(xiāng)村的沖擊，穩(wěn)增長(zhǎng)已成當(dāng)務(wù)之急。12月6日召開的中央政治局會(huì)議明確提出“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)”，要求“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)”，將穩(wěn)增長(zhǎng)放到了更高和更重要的位置，并強(qiáng)調(diào)“大力提振市場(chǎng)信心”。
3、物價(jià)方面，短期內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”重于“防通脹”。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總需求不足，貨幣政策也沒有“大水漫灌”，供給側(cè)保供穩(wěn)價(jià)，CPI和PPI同比均處低位。在疫情形勢(shì)未有效改善、消費(fèi)需求未回暖釋放之前，即使出現(xiàn)豬肉和能源價(jià)格上漲、低基數(shù)、春節(jié)錯(cuò)位等因素導(dǎo)致的短期結(jié)構(gòu)性通脹壓力，也不會(huì)對(duì)貨幣政策形成明顯制約。
4、就業(yè)壓力增大，穩(wěn)就業(yè)保民生。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率由8月的5.3%持續(xù)上升至11月的5.7%，16-24歲青年失業(yè)率更是全年保持在歷叱同期高位。就業(yè)是最大的民生，疫情防控政策優(yōu)化之后，應(yīng)加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，促進(jìn)就業(yè)回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反彈超預(yù)期、外部沖擊超預(yù)期
|
|
