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事件：
　　12月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布11月系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
　　簡(jiǎn)評(píng)：
　　一、經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)及展望：11月內(nèi)外需共振走弱，觸發(fā)政策加快調(diào)整
　　11月各類經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面走弱。受疫情規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)需求不振等因素影響，生產(chǎn)端工業(yè)、服務(wù)業(yè)雙雙回落，需求端投資、消費(fèi)、出口全面走弱，社融、信貸同比少增，物價(jià)數(shù)據(jù)也相對(duì)疲弱，失業(yè)率再度攀升，就業(yè)壓力增大。
　　穩(wěn)增長(zhǎng)訴求提升，政策加快調(diào)整，經(jīng)濟(jì)將逐步復(fù)蘇。當(dāng)前疫情和地產(chǎn)是拖累經(jīng)濟(jì)的兩大關(guān)鍵因素。針對(duì)疫情，11月以來，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組先后公布新20條、新10條防疫優(yōu)化措施，推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和居民消費(fèi)的恢復(fù)，疫情防控對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)有望逐步減弱，實(shí)際上11月已有一定效果，體現(xiàn)在新一輪疫情峰值相比4月更高、波及范圍更廣，但工業(yè)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)下滑幅度相比4月5月更小，新政下經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)疫情沖擊的韌性相對(duì)增強(qiáng)。針對(duì)房地產(chǎn)，供給端政策三箭齊發(fā)，部分城市需求端管理政策進(jìn)一步放松，地產(chǎn)需求與供給也有望逐步迎來修復(fù)。此外，政治局會(huì)議明確提出2023年要突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力（2021年為穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度），積極的財(cái)政政策要加力提效（2021年為積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)），因?yàn)槲磥砗暧^政策支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度將進(jìn)一步加大。預(yù)計(jì)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為階段性的底部區(qū)域，在政策調(diào)整優(yōu)化及加力支持下，未來經(jīng)濟(jì)將逐步走向復(fù)蘇。
　　二、生產(chǎn)：疫情反彈和需求疲弱，工業(yè)服務(wù)業(yè)均走弱
　　11月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.2%（前值5%），同比回落，季調(diào)環(huán)比增-0.31%（前值0.19%）。疫情多地散發(fā)和內(nèi)外需求疲弱，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，但好于4、5月份。從結(jié)構(gòu)上，采礦業(yè)增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)5.9%（前值4%）。電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)-1.5%（前值4%），制造業(yè)同比增長(zhǎng)2%（前值5.2%），均有回落，其中回落較多有汽車制造業(yè)，增速下行13.8個(gè)百分點(diǎn)至4.9%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造增速下行10.5個(gè)百分點(diǎn)至-1.1%。11月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)-1.9%（前值0.1%），同比明顯回落，但好于4、5月份。
　　三、投資：基建、制造業(yè)維持韌性，地產(chǎn)繼續(xù)下滑
　　11月基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長(zhǎng)8.9%（前值8.7%），仍延續(xù)強(qiáng)勁。結(jié)構(gòu)上鐵路投資增速明顯走升。9月以來，三大政策銀行的政策性開發(fā)性金融工具投放明顯發(fā)力，截至10月12日完成6743億元投放，同時(shí)5000多億元專項(xiàng)債也形成支撐，整體上四季度基建投資將維持在較高水平。
　　11月制造業(yè)投資同比累計(jì)增長(zhǎng)9.3%（前值9.7%），小幅回落。內(nèi)需偏弱加外需開始明顯回落，制造業(yè)投資有所放緩。9月底央行提供的2000億元以上專項(xiàng)再貸款支持制造業(yè)、社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶等設(shè)備更新改造，政策支撐下年內(nèi)制造業(yè)投資不會(huì)顯著回落，仍將保持一定韌性，實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。
　　11月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)-9.8%（前值-8.8%），降幅擴(kuò)大。10月單月投資同比19.9%（前值-16%），銷售面積同比-33%（前值-23%），土地購(gòu)置面積同比-58%（前值-53%），新開工面積同比-51%（前值-35%），施工面積同比-53%（前值-33%），竣工面積同比-20%（前值-9%），地產(chǎn)各類數(shù)據(jù)全面走弱，既有房地產(chǎn)自身周期的問題，也有疫情沖擊的原因。近期房地產(chǎn)供給端政策三箭齊發(fā)，部分城市需求端管理政策進(jìn)一步放松，疊加防疫政策優(yōu)化調(diào)整，地產(chǎn)需求與供給端有望同步迎來修復(fù)。
　　四、消費(fèi)：疫情再度掣肘，但防疫政策優(yōu)化效果已有體現(xiàn)
　　11月社零同比增長(zhǎng)-5.9%（前值-0.5%），增速大幅回落。主要是疫情沖擊加大，非必需類商品銷售和聚集型消費(fèi)受到明顯沖擊，商品消費(fèi)增速回落至-5.6%，餐飲消費(fèi)增速回落至8.4%，疫情反復(fù)從消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)能力兩方面制約了消費(fèi)增長(zhǎng)，10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.7%，高于往年同期。商品結(jié)構(gòu)中僅糧油食品和藥品維持正增長(zhǎng)，其余全面轉(zhuǎn)負(fù)。當(dāng)前防疫政策明顯優(yōu)化，11月疫情數(shù)據(jù)的峰值要高于4月，但消費(fèi)回落幅度要明顯小于4月，政策調(diào)整的效果已有體現(xiàn)。預(yù)計(jì)隨著新20條、新10條的推進(jìn)，疫情對(duì)消費(fèi)的影響將進(jìn)一步減弱，消費(fèi)將步入逐步復(fù)蘇的通道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：第一，經(jīng)濟(jì)最大的不確定性依然是疫情的走向。2022年的奧密克戎毒株對(duì)經(jīng)濟(jì)均造成了超預(yù)期的沖擊。未來疫情走向如何，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的走向影響較大，因此仍是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心不確定性因素。第二，對(duì)于地產(chǎn)投資何時(shí)觸底反彈市場(chǎng)仍未達(dá)成共識(shí)。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)一年多，地產(chǎn)投資、銷售、價(jià)格和三工面積的增速都處于下滑區(qū)間，且仍無緩解跡象，政策寬松的效果仍待觀察。第三，歐美緊縮貨幣政策的影響可能超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。第四，地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。