>> 浙商證券-金辰股份(603396)點評報告：HJT、TOPCon設備將進入訂單收獲期；向電池整線供應商進軍-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
881KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,李思揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
金辰股份：2023年HJT設備有望獲5GW訂單，TOPCon設備已形成小批量訂單
據(jù)12月15日公司2022年第三季度業(yè)績說明會（上證路演中心）
1） HJT設備：預計2023年獲5GW訂單，客戶驗證順利、產(chǎn)業(yè)化有望提速
產(chǎn)品端——公司微晶工藝腔在國內(nèi)頭部客戶進行測試。量產(chǎn)設備已經(jīng)發(fā)到客戶，現(xiàn)進行安裝測試，預計3個月之內(nèi)會出數(shù)據(jù)。
訂單端——2023上半年主要頭部客戶較好數(shù)據(jù)出來后，將進入市場爭取訂單，預計2023年底前可拿到5GW左右訂單，且公司未來將具備提供HJT整線方案能力。
產(chǎn)業(yè)端——2022年11月隆基宣布其自主研發(fā)的硅HJT電池轉(zhuǎn)換效率達26.81%，打破世界紀錄（此前26.7%為日本公司創(chuàng)造），預計HJT電池產(chǎn)業(yè)化有望提速。
2）TOPCon設備：公司具備交付全部管式熱制程+真空設備和工藝。其中管式PECVD樣機已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用，進展順利、并已經(jīng)形成小批量的國內(nèi)客戶TOPCON用管式PECVD設備訂單。
厚積薄發(fā)：光伏HJT+TOPCon設備均邁向頭部，組件設備龍頭將二次騰飛
1）HJT設備：預計2023年HJT單W成本與PERC打平，2025年HJT設備訂單市場空間超600億。公司首臺量產(chǎn)微晶設備已成功交付、正在進行中試/量產(chǎn)級別驗證。我們預計2025年HJT設備訂單空間有望超600億元，2020-2025年CAGR為98%，公司PECVD設備產(chǎn)能大、成本低，設備進展有望超預期。
2）TOPCon設備：2023-2025年為TOPCon擴產(chǎn)高峰期，年均設備市場達369億元。公司聘請中科院寧波所資深科學家任公司首席科學家，管式PECVD樣機已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用，進展順利。我們預計2023-2025年為TOPCon擴產(chǎn)高峰期、合計市場規(guī)模1107億元（年均369億元），公司將受益。
3）投實驗線，向N型電池+組件設備“一體化”供應商布局：公司投資1.02億元建設“高效電池&高效組件研發(fā)實驗室”、2023年初將逐步貫通，為高效電池+組件研發(fā)測試提供完整平臺。
4）擴充產(chǎn)能：公司計劃投資4億元建金辰智能制造華東基地，同時擬自有資金投設全資子公司南通金諾，借助長三角產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢擴建光伏設備產(chǎn)能。同時公司秦皇島子公司投資4億元用于層壓機擴產(chǎn)，彰顯未來組件設備訂單信心。
盈利預測及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon設備均邁向頭部
預計公司2022-2024年凈利潤為0.9/2.1/4.1億元，同比增51%/131%/92%，對應PE為110/48/25倍?？春霉竟夥麳JT和TOPCon設備均邁向頭部，組件設備龍頭將迎二次騰飛，維持“買入”評級。
風險提示：HJT/TOPCon電池設備推進速度不達預期；下游擴產(chǎn)不及預期
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