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事件：
　　近期，我們參與了公司舉辦的2022年線上反路演活動。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司高度注重技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推出大機(jī)型產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)趨勢。公司作為國內(nèi)老牌的風(fēng)電設(shè)備研發(fā)和制造龍頭，高度注重產(chǎn)品的先進(jìn)性和可靠性，風(fēng)電出貨連續(xù)多年穩(wěn)居市場前列。公司堅(jiān)持以技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)品創(chuàng)新作為增長驅(qū)動，以客戶需求為導(dǎo)向，不斷開發(fā)出新品滿足市場需求。2022年11月，公司與三峽集團(tuán)合作研發(fā)的16MW海上風(fēng)電機(jī)組成功下線。16MW機(jī)組攻克超長柔性葉片、大型主軸軸承國產(chǎn)化、超大容量發(fā)電機(jī)小型化等關(guān)鍵技術(shù)難題，是全球葉輪直徑最大、單機(jī)容量最大、單位兆瓦重量最輕的風(fēng)電機(jī)組。16MW機(jī)組適用地域廣，可廣泛應(yīng)用于我國東南沿海及臺灣地區(qū)、海上絲綢之路沿線國家及歐美國家。海上風(fēng)電機(jī)組大型化是大勢所趨，且隨著向深遠(yuǎn)海域進(jìn)軍，智能化超大容量機(jī)組的發(fā)電優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢將進(jìn)一步突顯。公司有望持續(xù)發(fā)揮行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。
　　公司中速永磁產(chǎn)品快速放量，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司的中速永磁產(chǎn)品具備并網(wǎng)友好性、高可靠性、靈活運(yùn)輸、便捷吊裝、運(yùn)維簡單等特點(diǎn)，能夠適用于高溫、低溫、海上等不同應(yīng)用場景。公司中速永磁產(chǎn)品已形成GWHV11、GWHV12、GWHV20、GWHV21四大平臺，在多省市風(fēng)電項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)快速交付。從2022年前三季度公司的產(chǎn)品銷售情況來看，公司中速永磁產(chǎn)品銷售容量2986MW，占比顯著提升到42.5%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至三季度末，公司中速永磁產(chǎn)品訂單容量17.52GW，占比69%。預(yù)計(jì)2023年，公司的中速永磁產(chǎn)品將成主力銷售產(chǎn)品，進(jìn)一步提升對毛利的貢獻(xiàn)。
　　2022年公司訂單規(guī)模快速增長，助推后續(xù)業(yè)績發(fā)力。截至2022年9月30日，公司在手訂單規(guī)模26.07GW，較年初增長49.56%。訂單結(jié)構(gòu)中，外部訂單25.58GW，內(nèi)部訂單0.49GW。值得關(guān)注的是，公司外部訂單結(jié)構(gòu)中中速永磁產(chǎn)品和3/4S機(jī)型合計(jì)占比超過90%。公司積極推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，推進(jìn)澳洲、歐洲、非洲和亞洲的市場突破。盡管風(fēng)機(jī)價格呈持續(xù)下降態(tài)勢，公司通過研發(fā)降本、標(biāo)準(zhǔn)化制造等措施降本。目前公司充足的訂單保證未來業(yè)績增長。
　　2022年是風(fēng)機(jī)招標(biāo)大年，風(fēng)電行業(yè)2023年裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增。2022年前三季度，國內(nèi)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量19.24GW，同比增長17.10%，裝機(jī)低于市場預(yù)期。新冠疫情影響物流，關(guān)鍵零部件階段性供應(yīng)緊缺等因素導(dǎo)致裝機(jī)增速較低。而得益于雙碳背景下國內(nèi)風(fēng)光大基地建設(shè)和沿海省份海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃，國內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)市場旺盛。2022年前10個月，國內(nèi)風(fēng)機(jī)招標(biāo)91.72GW，同比增長90.09%。2023年，隨著管控措施的解除，前期制約風(fēng)電裝機(jī)的主要因素將會被解除。同時，現(xiàn)有招標(biāo)項(xiàng)目的落地和風(fēng)光大基地、海上風(fēng)電項(xiàng)目的持續(xù)招標(biāo)有望形成旺盛的市場需求，行業(yè)增長將加速。
　　維持公司“增持”投資評級。預(yù)計(jì)2022、2023年全面攤薄EPS分別為0.78元/股、1.05元/股，按照12月14日11.07元/股收盤價計(jì)算，對應(yīng)PE分別為14.19和10.55倍。公司不斷推出大機(jī)型產(chǎn)品迎合海風(fēng)市場需求，中速永磁產(chǎn)品逐步占據(jù)風(fēng)機(jī)產(chǎn)品主導(dǎo)結(jié)構(gòu)。2023年，風(fēng)電行業(yè)有望迎來裝機(jī)大年，公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)有望享受快速增長紅利。因此，維持公司“增持”投資評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。伙L(fēng)機(jī)價格降低，盈利能力下滑風(fēng)險。