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事件：公司全資子公司東方九天與江蘇泰興黃橋經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)y]簽訂《項(xiàng)目投資協(xié)議書》，黃橋經(jīng)開區(qū)計(jì)劃出讓約120畝土地作為項(xiàng)目建設(shè)用地，東方九天計(jì)劃總投資不低于20億元，建設(shè)高端鋰電池外殼用預(yù)鍍鎳鋼帶項(xiàng)目。
　　加大預(yù)鍍鎳鋼帶項(xiàng)目投資。根據(jù)公司與黃橋經(jīng)開區(qū)簽訂的協(xié)議，項(xiàng)目最晚不遲于2023年7月開工建設(shè)，三年內(nèi)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)達(dá)效，達(dá)產(chǎn)達(dá)效后須達(dá)到不低于680萬/畝銷售、30萬元/畝的稅收產(chǎn)出。按照協(xié)議要求，則項(xiàng)目落地后有望為公司每年至少增加8.16億元營(yíng)業(yè)收入。參照此前2萬噸項(xiàng)目總投資2.39億元，20億投資可新增產(chǎn)能16.8萬噸，考慮規(guī)模效應(yīng)，新增產(chǎn)能或有更多提升空間。
　　推動(dòng)預(yù)鍍鎳國(guó)產(chǎn)替代化升級(jí)，積極擴(kuò)產(chǎn)滿足需求。根據(jù)公司披露估計(jì)，隨著新能源汽車和消費(fèi)電子領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)，后鍍鎳滲透率的提升，預(yù)鍍鎳的需求也將快速放量，2025年全球預(yù)鍍鎳材料的需求量預(yù)計(jì)將達(dá)到60-70萬噸，市場(chǎng)空間較大。目前公司已有投建2萬噸鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶項(xiàng)目，預(yù)計(jì)明年落地。若公司泰興黃橋基地落地，公司預(yù)計(jì)產(chǎn)能將處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先位置。我們認(rèn)為公司對(duì)預(yù)鍍鎳領(lǐng)域積極進(jìn)行戰(zhàn)略布局，有利于帶動(dòng)國(guó)內(nèi)高端鋰電池預(yù)鍍鎳材料的產(chǎn)品升級(jí)，同時(shí)也在這個(gè)過程中為公司未來長(zhǎng)期發(fā)展尋找有利支撐。
　　投資建議和盈利預(yù)測(cè)：我們看好公司家用PTC+新能源車PTC+光伏設(shè)備+預(yù)鍍鎳多元化發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I業(yè)收入分別為40.23/64.22/72.06億元，分別同比+44.3/59.6/12.2%；歸母凈利潤(rùn)3.48/6.89/7.98億元，同比+100.4/98.0/15.8%，對(duì)應(yīng)PE為26.92/13.60/11.75倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：《項(xiàng)目投資協(xié)議書》未能按期執(zhí)行、預(yù)鍍鎳產(chǎn)品應(yīng)用推廣不及預(yù)期，鏟片式PTC電加熱器導(dǎo)入不及預(yù)期、新能源汽車PTC電加熱器業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新能源汽車補(bǔ)貼等政策變化影響行業(yè)增速、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、5G通信光纖光纜集中采購價(jià)格持續(xù)下跌等。