>> 中信證券-吉利汽車(00175.HK)重大事項點評：極氪遞交赴美上市草案，高端化進程持續(xù)推進-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年12月13日，公司發(fā)布公告：子公司極氪已提交分拆赴美上市的注冊聲明草案，預計分拆上市后極氪仍為公司的子公司。公司新能源化轉(zhuǎn)型加速，混動車型上我們看好基于串并聯(lián)雙電機DHT路線的雷神混動后續(xù)的增長潛力，純電車型上我們認為極氪、幾何車型的銷量高增長有望延續(xù)，給予目標價18港元，維持“買入”評級，重點推薦。
▍公司子公司極氪遞交赴美上市注冊聲明草案。2022年12月13日，公司發(fā)布公告：子公司極氪于紐約時間2022年12月7日按保密基準向美國證交會遞交可能進行首次公開發(fā)售的注冊聲明草案。2022年10月31日，公司曾發(fā)出公告稱擬分拆極氪并將其獨立上市，截至目前具體分拆條款（上市地點、發(fā)售規(guī)模等）尚未確定。極氪為公司的非全資子公司，根據(jù)公司2022年中報的披露，公司持有極氪58.3%的股權(quán)，2022年上半年極氪實現(xiàn)收入88億元，凈虧損7.6億元。極氪分拆后資本市場對于極氪及公司本身業(yè)務(wù)價值的評價估計將更為充分準確，有利于公司及極氪業(yè)務(wù)的充分發(fā)展及潛力釋放。
▍極氪突出重圍，累計交付量近7萬輛。11月極氪交付量達1.1萬輛，環(huán)比+8.8%，連續(xù)兩個月交付量破萬輛。極氪第一款車型“極氪001”于2021年上市，采用吉利SEA浩瀚純電架構(gòu)，豪華獵裝轎跑的定位獨特；零百加速3.8秒，動力性能表現(xiàn)優(yōu)越；駕駛操控硬核實力強，獲得了電動汽車漂移速度最快和電動汽車繞樁最快兩項世界紀錄。截至11月末極氪累計交付6.7萬輛，在30萬元價格帶電動車市場突出重圍；平均訂單金額超33.6萬元，體現(xiàn)出了自主品牌的價值新高度。極氪第二款車型“極氪009”于11月1日上市，定位頂級豪華旗艦純電六座MPV，定價49.9-58.8萬元，軸距為3205mm，從空間、豪華、安全、智能、操控五方面全方位打造極致體驗，進一步提升了極氪品牌調(diào)性。
▍智能化儲備逐步釋放，用戶體驗升級。2022年7月11日極氪宣布免費為新老用戶升級高通驍龍8155座艙芯片，補齊了車型的短板；7月19日開啟ZEEKROS 3.0的全量推送，對智能硬件、車載系統(tǒng)、輔助駕駛進行全面升級；11月1日，極氪自研NZP自主領(lǐng)航輔助駕駛系統(tǒng)即將OTA，可根據(jù)導航信息自主上下高速匝道。11月17日，極氪宣布基于浩瀚-M（SEA-M）架構(gòu)打造的ZEEKRM-Vision概念車將于2024年具備量產(chǎn)條件。極氪基于該概念車為無人駕駛技術(shù)公司W(wǎng)aymo定制開發(fā)的無人駕駛純電汽車也于同日正式亮相美國洛杉磯，該車具備L4級智能駕駛能力，將在美國投入商業(yè)運營。公司智能化上的儲備逐步釋放，ZEEKEROS能效管理、交互邏輯等方面不斷優(yōu)化升級，為車主帶來更好體驗，有望進一步促進品牌銷量的增長。
▍風險因素：極氪分拆上市事項進展不及預期；新車型上市節(jié)奏或接受程度不及預期；芯片供給惡化；乘用車行業(yè)需求不足；宏觀經(jīng)濟增速不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：公司新能源化轉(zhuǎn)型加速，混動車型方面我們看好基于串并聯(lián)雙電機DHT路線的雷神混動后續(xù)的增長潛力，純電車型方面我們認為極氪、幾何車型的銷量高增長有望延續(xù)。維持公司2022/2023/2024年歸母凈利潤預測為55/100/136億元，對應(yīng)EPS預測為0.5/1.0/1.4元。中國插電混動汽車市場進入消費驅(qū)動階段，銷量在未來3年有望大幅提升。公司產(chǎn)品新能源化已全面開啟，在雷神動力系統(tǒng)加持下混動產(chǎn)品有望持續(xù)放量，并在規(guī)?；?yīng)下進一步提振利潤。參考可比公司長城汽車（H）、廣汽集團（H）、比亞迪股份（H）2023年Wind一致預期，當前其2023年P(guān)E均值約為16倍，因此以2023年業(yè)績?yōu)榛鶞?，給予公司2023年16倍PE估值，對應(yīng)目標市值1600億元（約合1800億港元），對應(yīng)目標價18港元，維持“買入”評級，重點推薦。
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