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陜西煤業(yè)公布2022年11月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)，煤炭產(chǎn)量大幅增加：
　　2022年11月，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2121萬噸，同比增加29.24%，月環(huán)比增加60.56%；實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤銷量2112萬噸，同比增加28.11%，月環(huán)比增加61.72%。
　　2022年1-11月，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量14402萬噸，同比增加10.99%；實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)煤銷量14227萬噸，同比增加11.03%。
　　產(chǎn)量增長主要由于彬長礦業(yè)并表。此前公司以143億元和204億元的價(jià)格收購彬長礦業(yè)99.5649%的股權(quán)和神南礦業(yè)100%的股權(quán)，根據(jù)公司公告，彬長礦業(yè)已完成交割和工商變更，并入公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍。彬長礦業(yè)擁有小莊礦（600萬噸/年）和孟村礦（600萬噸/年）兩座生產(chǎn)礦井，并表后公司自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量大幅提升。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，2022年前7個(gè)月，彬長礦業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額12.27億元，對(duì)應(yīng)年化利潤總額21億元，將進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
　　分紅承諾提升，高分紅高股息屬性強(qiáng)化。11月7日公司發(fā)布《關(guān)于2022-2024年度股東回報(bào)規(guī)劃的公告》，將公司2022-2024年度現(xiàn)金分紅比例進(jìn)一步提高，規(guī)劃期各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的60%。此前，公司于2020年承諾2020-2022年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的40%且不少于40億元，并在之后超額兌現(xiàn)分紅承諾，2020-2021年現(xiàn)金分紅比例分別為52.12%和61.91%，分紅金額分別為77.56億元和130.88億元。此次將分紅承諾由40%上調(diào)至60%，反映了公司高度重視股東回報(bào)，且對(duì)公司未來經(jīng)營信心十足。而公司主要在建工程項(xiàng)目接近完工，未來資本開支規(guī)模有限，分紅有望維持超額兌現(xiàn)。若按照歸母凈利潤320億元以上以及分紅比例60%以上計(jì)算，對(duì)應(yīng)股息率10.5%；若分紅比例超額兌現(xiàn)，達(dá)到80%以上，股息率將達(dá)到14%。
　　產(chǎn)能增加疊加煤價(jià)上漲，公司業(yè)績持續(xù)提升。隨著收購礦井并表，公司煤炭核定產(chǎn)能突破1.55億噸。同時(shí)煤炭價(jià)格持續(xù)高位，陜西地區(qū)坑口價(jià)格近期進(jìn)一步上漲，截止12月9日，陜西榆林煙煤末（Q5500）坑口價(jià)格漲至1300元/噸，四季度至今均價(jià)達(dá)到1218元/噸，較三季度均價(jià)1008元/噸上漲21%。煤炭供需持續(xù)緊張，煤價(jià)有望在高位運(yùn)行，同時(shí)公司產(chǎn)能仍有增長空間（神南礦業(yè)擁有規(guī)劃建設(shè)800萬噸/年的小壕兔一號(hào)井和西部勘查區(qū)兩個(gè)探礦權(quán)），未來盈利能力將持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為407.47、320.2、322.27億元，每股收益分別為4.20、3.30、3.32元，當(dāng)前股價(jià)18.90元，對(duì)應(yīng)PE分別為4.5X/5.7X/5.7X。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、煤炭價(jià)格大幅下跌、財(cái)務(wù)預(yù)算超支風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)投資虧損風(fēng)險(xiǎn)。