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2022年傳媒行業(yè)受疫情影響較大，業(yè)績(jī)承壓估值偏低，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯：由于傳媒子板塊受疫情及經(jīng)濟(jì)不確定性因素影響較大，傳媒板塊主要公司業(yè)績(jī)承壓明顯，業(yè)績(jī)與估值底部相對(duì)明確。當(dāng)前板塊觸底回升趨勢(shì)明顯，廣告營(yíng)銷、游戲、影視等板塊受疫情好轉(zhuǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇等因素影響有望回歸正常水平。
　　廣告營(yíng)銷預(yù)期呈波折修復(fù)，媒體行業(yè)龍頭具備資源稀缺性，修復(fù)階段更凸顯長(zhǎng)期價(jià)值：廣告營(yíng)銷錨定宏觀經(jīng)濟(jì)，具有經(jīng)濟(jì)發(fā)展后周期特征，預(yù)計(jì)修復(fù)過(guò)程呈現(xiàn)一定程度的波折。戶外廣告端，行業(yè)龍頭掌握核心媒體資源、客戶結(jié)構(gòu)更優(yōu)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，業(yè)績(jī)向上彈性確定性較高。線上廣告端，內(nèi)容平臺(tái)的廣告業(yè)務(wù)有望受益于宏觀經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的業(yè)績(jī)修復(fù)。
　　歲末電影行業(yè)回暖明顯，優(yōu)質(zhì)影片供給、影院營(yíng)業(yè)率有望雙升，后續(xù)復(fù)蘇取決于內(nèi)容端：隨著12月及2023年諸多重磅電影定檔，優(yōu)質(zhì)影片供給增加有望提振觀影需求與行業(yè)信心。疫情政策優(yōu)化趨勢(shì)下，影院營(yíng)業(yè)率有望持續(xù)回升，推動(dòng)整體板塊業(yè)績(jī)修復(fù)。影業(yè)復(fù)蘇預(yù)計(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，影院端率先復(fù)蘇帶動(dòng)上游影視制片增長(zhǎng)，后續(xù)復(fù)蘇更依賴內(nèi)容端的優(yōu)質(zhì)影片持續(xù)供給。
　　直播電商平臺(tái)補(bǔ)短板、機(jī)構(gòu)跨平臺(tái)，關(guān)注內(nèi)容稀缺性、用戶價(jià)值釋放及供應(yīng)鏈能力：2022年傳媒行業(yè)整體承壓背景下，直播電商賽道仍維持較高景氣度，主要的直播電商平臺(tái)與機(jī)構(gòu)均受益于行業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。隨著直播電商滲透率進(jìn)一步提升，內(nèi)容稀缺性與流量?jī)r(jià)值釋放成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)前主要直播電商平臺(tái)加快短板補(bǔ)足、加強(qiáng)流量競(jìng)爭(zhēng)，頭部直播電商機(jī)構(gòu)有望憑借跨平臺(tái)運(yùn)營(yíng)與規(guī)?；瘮U(kuò)張能力獲取平臺(tái)政策支持。
　　國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，出海與VR內(nèi)容成為發(fā)展主線：2022年由于游戲行業(yè)呈供需雙弱局面，國(guó)內(nèi)游戲收入增長(zhǎng)相對(duì)乏力，隨著自研游戲海外滲透率提升，出海收入已成為游戲廠商業(yè)績(jī)的重要驅(qū)動(dòng)力。2023年隨著索尼、Meta等主流VR頭顯設(shè)備上市，VR設(shè)備的出貨量有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)以Pico為代表的頭部VR設(shè)備與內(nèi)容平臺(tái)有望進(jìn)一步推動(dòng)游戲與VR的結(jié)合，廠商率先登陸主要VR內(nèi)容平臺(tái)有望取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　標(biāo)的推薦：疫后復(fù)蘇主線建議關(guān)注分眾傳媒（002027.SZ）、兆訊傳媒（301102.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、博納影業(yè)（001330.SZ）；直播電商賽道建議關(guān)注快手（1024.HK）、新東方在線（1797.HK）、遙望科技（002291.SZ）；游戲板塊建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）、三七互娛（002555.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品上線不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。