行業(yè)觀點
交通、工業(yè)與儲能領(lǐng)域氫氣需求激增背景下，電解制氫設(shè)備率先受益。2025年交通、工業(yè)、儲能領(lǐng)域電解制氫需求量共超50萬噸，電解槽裝機(jī)累計需求超15GW，累計市場規(guī)模超310億元。電力的跨季度、日度調(diào)峰儲能領(lǐng)域以及對碳排放限制嚴(yán)格的工業(yè)和交通領(lǐng)域未來將是電解制氫的主要需求方,我們測算各領(lǐng)域在2021-2025年的累計情況如下:
交通:燃料電池車超10萬臺，綠氫滲透率12%,綠氫需求21萬噸,對應(yīng)電解槽6.4GW,累計市場規(guī)模139億元。
工業(yè):鋼鐵產(chǎn)量共超20億噸，綠氬滲透率1%，綠氫需求10萬噸，對應(yīng)電解槽3GW,累計市場規(guī)模達(dá)到64億元。
儲能:跨季度和日度儲能所需儲能超4000億kWh，綠氫滲透率1%，綠氫需求20萬噸，對應(yīng)電解槽6GW，累計市場規(guī)模達(dá)到119億元。
堿式與質(zhì)子交換膜電解槽商業(yè)化先行,當(dāng)前兩者混合搭配為成本最優(yōu)解。主流電解槽技術(shù)分為堿式電解槽(ALK)、質(zhì)子交換膜電解槽(PEM)和固態(tài)氧化物電解槽(SOEC),前兩種已實現(xiàn)商用化，最后一種仍處實驗室向產(chǎn)業(yè)化過度狀態(tài)。在當(dāng)前示范項目推廣下，購置成本為首要因素，堿式電解槽優(yōu)勢顯著，預(yù)計2025年前占比超九成;隨著后續(xù)項目逐步向運營過度，全生命周期成本為首要因素，當(dāng)PEM電解槽設(shè)備成本為堿式設(shè)備成本3-4倍時，兩者可實現(xiàn)制氫成本基本持平。假設(shè)在0.3元/kwh的電費時，成本:混合方案(80%ALK+20%PEM) <堿式電解槽<PEM電解槽。
高效化、低成本、規(guī)?；?是電解水制氫的未來趨勢。電解制氫成本來自電費及設(shè)備,未來的發(fā)展趨勢分別對應(yīng): 1)高效化:提升能源轉(zhuǎn)化效率，降低電耗; 2)低成本:配合“三棄”以低電價有效利用波動能源; 3)規(guī)?；?技術(shù)更新及設(shè)備規(guī)模化生產(chǎn)降本。
投資建議
綠氫需求端將帶動電解水制氫設(shè)備市場高增,布局電解水設(shè)備企業(yè)將率先受益,推薦異輝科技、隆基綠能、陽光電源。
風(fēng)險提示
技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，下游氫能需求不佳，政策落地不及預(yù)期。
