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復盤歷史：燃油車]購置稅優(yōu)惠政策的實施對汽車銷量提振明顯，且產銷增速上行時汽車板塊更易獲得超額收益。復盤此前兩輪汽車消費刺激政策周期，購置稅優(yōu)惠政策實施效果顯著，特別是政策落地第一年（購置稅稅率5%），汽車行業(yè)呈明確的拐點向上趨勢，產銷恢復較快增長；且伴隨銷量增速向上，在此階段汽車板塊兼具絕對收益及超額收益能力。當政策進入第二年，往往以優(yōu)惠退坡一半的形式延續(xù)（購置稅稅率7.5%），在此階段大概率行業(yè)仍能維持正增長，但銷量增速下行，全年汽車板塊獲得超額收益難度加大。
　　展望2023年，按四種路徑測算燃油車購置稅優(yōu)惠退出影響：2022年本輪購置稅優(yōu)惠擴展至針對≤2.0L乘用車，減征5%購置稅，于6月-12月實行。我們假設2023年購置稅政策按以下四種情況展開：
　　1）樂觀假設：2023年延續(xù)5%的燃油車購置稅減半政策，2024年退坡至7.5%，2025年完全退出。若2023年延續(xù)5%的購置稅優(yōu)惠政策，則2022年12月燃油車沖量透支效應減弱，且2023年優(yōu)惠政策刺激下燃油車或部分擠壓新能源車需求，2023年全年預計燃油車有望呈現(xiàn)較好增長。由此我們預計2022年乘用車銷量2303.8萬輛，同比+7.3%，2023年乘用車銷量2509.4萬輛，同比+8.9%；分車型看，燃油車2022年銷量1652.9萬輛，同比-8.9%，2023年銷量1678.2萬輛，同比+1.5%；新能源車2022年銷量650.9萬輛，同比+95.9%，2023年銷量831.2萬輛，同比+27.7%。對應23年銷量增速：1月銷量觸底；【2-4月】回升；【5-7月】回落；【8-12月】回升，年底顯現(xiàn)翹尾現(xiàn)象。
　　2）中性假設1：2023年燃油車購置稅優(yōu)惠退坡至7.5%，2024年完全退出。在此情況下，考慮優(yōu)惠政策退坡，我們預計2022年12月的燃油車會有一定沖量并形成透支效應，而燃油車購置稅優(yōu)惠退坡將使得2023年新能源車產品競爭力進一步凸顯。由此我們預計2022年乘用車銷量2333.8萬輛，同比+8.7%，2023年乘用車銷量2440.1萬輛，同比+4.6%；分車型看，燃油車2022年銷量1682.9萬輛，同比-7.3%，2023年銷量1575.0萬輛，同比-6.4%；新能源車2022年銷量650.9萬輛，同比+95.9%，2023年銷量865.1萬輛，同比+32.9%。對應23年銷量增速：1月銷量觸底；【2-4月】回升；【5-8月】回落；【9-11月】回升；12月回落。
　　3）中性假設2: 2023年上半年燃油車購置稅5%，2023年下半年為7.5%，2024年完全退出。在此情況下，我們預計2022年12月燃油車銷量將平穩(wěn)過渡；而在優(yōu)惠政策作用下，2023H1燃油車銷量增速將有一定提升，并對2023H2銷量形成一定透支效應。由此我們預計20萬輛，同比+6.2%；分車型看，燃油車2022年銷量1652.9萬輛，同比-8.9%，2023年銷量1591.7萬輛，同比-3.7%；新能源車2022年銷量650.9萬輛，同比+95.9%，2023年銷量854.4萬輛，同比+31.3%。對應23年銷量增速：1月銷量觸底；【2-4月】回升；【5-8月】回落；【9-12月】回升。
　　4）悲觀假設：2023年燃油車購置稅優(yōu)惠政策完全退出，重回10%。在此情況下，我們預計2022年12月燃油車將有明顯沖量，2023年燃油車銷量下滑明顯。由此我們預計2022年乘用車銷量2348.8輛，同比+9.4%，2023年乘用車銷量2365.9萬輛，同比+0.7%；分車型看，燃油車2022年銷量1697.9萬輛，同比-6.4%，2023年銷量1490.4萬輛，同比-12.2%；新能源車2022年銷量650.9萬輛，同比+95.9%，2023年銷量875.6萬輛，同比+34.5%。對應23年銷量增速：1月銷量觸底；【2-4月】回升；【5-7月】回落；【8-11月】回升；12月負增長。
　　從歷史復盤看，我們預計2023年燃油車購置稅優(yōu)惠政策大概率按中性假設1或中性假設2延續(xù)。綜合來看，如果5%的優(yōu)惠政策延續(xù)，有望對2023年燃油車銷量產生較好拉動作用。但是若2023年購置稅退坡至7.5%或者完全退出，燃油車市場將面臨較大增長壓力。
　　投資建議：燃油車購置稅優(yōu)惠政策延續(xù)將對2023年乘用車銷量起到較好支撐。按樂觀假設，政策超預期情況下，2023年乘用車銷量增速有望達8.9%；按兩種中性假設，政策退坡情況下，2023年乘用車銷量仍有望維持正增長，但增速相比2022年將有一定放緩。我們對2023年總量持謹慎樂觀態(tài)度，主要推薦兩條主線：1）處于較好新車周期，以及智能電動技術布局領先的自主品牌龍頭車企；2）智能電動核心增量零部件賽道：把握技術升級趨勢，按【單車價值量】+【滲透率】+【國產化率】三維度篩選，現(xiàn)階段重點看好【線束線纜、線控底盤、一體壓鑄、熱管理、智能座艙】等高成長高彈性賽道；
　　建議關注：
　?。?）整車龍頭：【比亞迪、長安汽車、廣汽集團、長城汽車、上汽集團】等。
　?。?）智能電動汽車增量零部件：①汽車線纜線束【卡倍億、滬光股份】；②線控底盤【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集團】；③智能座艙【德賽西威、均勝電子、常熟汽飾、華陽集團】；④輕量化【愛柯迪、文燦股份、旭升股份、廣東鴻圖】；⑤熱管理【銀輪股份、三花智控】；⑥電機電控【英搏爾、欣銳科技】等。
　　風險因素：購置稅優(yōu)惠政策的不確定性、汽車消費政策執(zhí)行效果不及預期、疫情反復導致供給