>> 華泰期貨-宏觀大類(lèi)周報(bào)：內(nèi)外分化有望加劇，跟蹤國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期主線-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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| 1020KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）、農(nóng)產(chǎn)品謹(jǐn)慎偏多；有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)改善。12月16日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，會(huì)議指出明年的經(jīng)濟(jì)工作要從“從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手”，整體而言，穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)大內(nèi)需等信號(hào)明顯更為積極，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”，明確提出“要通過(guò)政府投資和政策激勵(lì)有效帶動(dòng)全社會(huì)投資”。并且高頻數(shù)據(jù)也給出實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的樂(lè)觀信號(hào)，國(guó)內(nèi)代表消費(fèi)的航班、擁堵時(shí)長(zhǎng)、汽車(chē)銷(xiāo)售、電影票房等高頻數(shù)據(jù)均出現(xiàn)企穩(wěn)改善，繼續(xù)支撐國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。本輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策和疫情防控完善超出市場(chǎng)預(yù)期，目前呈現(xiàn)預(yù)期改善而經(jīng)濟(jì)事實(shí)有待傳導(dǎo)的格局，對(duì)于A股以及內(nèi)需型工業(yè)品我們保持樂(lè)觀，目前國(guó)內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的反復(fù)。
警惕海外衰退計(jì)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)上升。12月15日美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50bp，歐洲央行隨后跟進(jìn)加息50bp。從加息落地后的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)偏鷹派解讀，主要原因在于本輪加息終點(diǎn)或高于預(yù)期，以及對(duì)遠(yuǎn)端經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。本次加息落地另一個(gè)重要信號(hào)——10Y美債利率維持穩(wěn)定，10Y-2Y美債利差進(jìn)一步倒掛的風(fēng)險(xiǎn)加大，意味著如果本輪加息頂點(diǎn)預(yù)期進(jìn)一步上升，則需要警惕海外市場(chǎng)衰退主線發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是上述哪種邏輯，目前看美債（長(zhǎng)端美債利率回落）和貴金屬持續(xù)看多的確定性相對(duì)較高。
綜合來(lái)講，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)頻出對(duì)A股和內(nèi)需型工業(yè)品（黑色建材、化工等）的利好有望延續(xù)。商品分板塊來(lái)看，歐盟對(duì)俄羅斯的石油禁運(yùn)正式生效下，俄羅斯近期原油出口量受影響較小，短期海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)原油及原油鏈條商品仍有不利；有色板塊目前處于多空交織局面，一方面是海外經(jīng)濟(jì)的疲軟對(duì)需求預(yù)期帶來(lái)拖累，另一方面則可以關(guān)注氣溫下降后，歐盟的天然氣庫(kù)容重新走低，關(guān)注是否會(huì)觸發(fā)新一輪的能源問(wèn)題；農(nóng)產(chǎn)品的看漲邏輯最為順暢，隨著北半球進(jìn)入冬季，干旱問(wèn)題繼續(xù)發(fā)酵，繼續(xù)助推減產(chǎn)預(yù)期，長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯也對(duì)價(jià)格提供支撐；貴金屬基于我們對(duì)于美元指數(shù)和美債利率短期見(jiàn)頂?shù)呐袛?，以及更進(jìn)一步推演，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和全球金融尾部風(fēng)險(xiǎn)上行的背景下，繼續(xù)推薦逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球疫情反復(fù)（下行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)加息（下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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