>> 德邦證券-策略周報(bào)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提振信心，沒有大水漫灌，或非對(duì)稱降息-221218
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
大小： |
3506KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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支撐，但消費(fèi)、制造業(yè)與房地產(chǎn)投資走弱，除北京內(nèi)地其余30省市“發(fā)燒”搜索量均創(chuàng)7日內(nèi)新高。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議從提振信心入手部署工作。海外，美政府?dāng)M批準(zhǔn)向?yàn)踺斔汀皭蹏摺狈揽障到y(tǒng)。目前美國進(jìn)入“通脹回落+就業(yè)強(qiáng)+金融環(huán)境維持緊縮，但二階導(dǎo)放緩”的階段。普林格周期10月轉(zhuǎn)入衰退期，應(yīng)對(duì)大考第二階段闖關(guān)，待第三階段復(fù)蘇。理解底線思維，維護(hù)生命安全，把握自主可控，保障民生安全。
國內(nèi)：11月經(jīng)濟(jì)再受沖擊，經(jīng)濟(jì)會(huì)議從提振信心入手部署工作。1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，部署明年經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議對(duì)明年形勢(shì)判斷仍然嚴(yán)峻，三重壓力仍然較大，外部環(huán)境“動(dòng)蕩不安”，因此會(huì)議中對(duì)增長的訴求也就更高，體現(xiàn)底線思維，不同于強(qiáng)刺激的是，要實(shí)現(xiàn)即質(zhì)在量先的高質(zhì)量發(fā)展。防疫不斷優(yōu)化，明年要從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，包括著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，要多渠道增加居民收入，房地產(chǎn)市場(chǎng)維持平穩(wěn)等。2）社融脈沖再回低點(diǎn)，居民信心仍未修復(fù)。11月社融脈沖指數(shù)由27.95%下降至27.23%。M1-M2剪刀差繼續(xù)下行、社融-M2剪刀差擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)活力待修復(fù)。新增社融的同比變化結(jié)構(gòu)中，企業(yè)債券、政府債券、人民幣貸款是主要拖累項(xiàng)。另外居民中長貸新減3718億元，與上個(gè)月新減規(guī)模接近。3）11月經(jīng)濟(jì)再受沖擊。11月工業(yè)增加值同比增長僅2.2%，失業(yè)率繼續(xù)上行報(bào)5.7%，社消同比增長-5.9%；投資方面僅基建項(xiàng)增速提升，制造業(yè)多數(shù)分項(xiàng)也出現(xiàn)回落，另外房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，包括竣工面積、新開工面積、購置土地面積等再度全面回落。4）目前除北京，全國31個(gè)省市有30個(gè)省市的“發(fā)燒”搜索量均在創(chuàng)7日內(nèi)新高。當(dāng)前整體上可能處于感染擴(kuò)散而部分省市待見峰值的階段。
海外：美擬批準(zhǔn)輸送“愛國者”，通脹低于預(yù)期加息如期落地。1）美政府?dāng)M批準(zhǔn)向?yàn)踺斔汀皭蹏摺狈揽障到y(tǒng)。歐盟召開外長會(huì)，重點(diǎn)討論對(duì)俄第九輪制裁方案。2）美國11月CPI增速低于市場(chǎng)預(yù)期，同比增長7.1%，預(yù)期7.3%，包括房租、汽車在內(nèi)的主要分項(xiàng)全面回落。12月美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP，符合市場(chǎng)預(yù)期，F(xiàn)OMC聲明顯示美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)2022年經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)，下調(diào)2023年數(shù)據(jù)。會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾繼續(xù)釋放緊縮信號(hào)，堅(jiān)定將通脹率恢復(fù)至2%的目標(biāo)，直至目標(biāo)完成為止。目前美國進(jìn)入“通脹回落+就業(yè)強(qiáng)+金融環(huán)境維持緊縮，但二階導(dǎo)放緩”的階段。
市場(chǎng)：醫(yī)藥生物正向共識(shí)，電力設(shè)備、電子負(fù)向共識(shí)。北向本周凈流向力度+57億元，連續(xù)6周累計(jì)凈流入超800億；兩融資金本周整體凈流向+16億元小幅收斂，融資買入額占全A成交額比例由前值7.37%回落至7.02%。行業(yè)上，北向顯著凈流入醫(yī)藥，顯著凈流出電力設(shè)備；杠桿資金則連續(xù)顯著凈流入醫(yī)藥生物，其余行業(yè)邊際流向較小。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，醫(yī)藥生物本周共識(shí)加大，合計(jì)凈流入超60億，電力設(shè)備、電子均遭兩大資金主體共同流出，但絕對(duì)流出金額不大。
行業(yè)配置建議：大考第二階段闖關(guān)，理解底線思維，維護(hù)生命安全，把握自主可控，保障民生安全。a.生命安全：醫(yī)藥、醫(yī)療器械；b.自主可控：國防軍工、信創(chuàng)、半導(dǎo)體材料與設(shè)備、光伏、風(fēng)電；c.民生安全：地產(chǎn)。詳見《維護(hù)生命安全》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)出口拆解》
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢(shì)演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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