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研究結(jié)論
　　本周A股主要股指小幅下跌，上證綜指下跌1.22%。有色金屬、電氣設(shè)備和化工跌幅居前；受防疫措施優(yōu)化影響，休閑服務(wù)、食品飲料和農(nóng)林牧漁漲幅居前。海外市場(chǎng)走弱，恒生指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)下跌幅度達(dá)2%。
　　11月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，結(jié)構(gòu)方面也有待優(yōu)化，但這更多的是反映了此前的疫情防控政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，而在防疫政策轉(zhuǎn)向背景下，權(quán)益資產(chǎn)對(duì)滯后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也可能會(huì)脫敏。未來(lái)，隨著疫情防控政策優(yōu)化的調(diào)整，地產(chǎn)政策“三箭齊發(fā)”，政策性金融工具、基建項(xiàng)目加速落地，預(yù)計(jì)后續(xù)信貸需求有望逐步修復(fù)。
　　12月15日至16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行。以下幾點(diǎn)對(duì)投資有著重要影響：明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。明年經(jīng)濟(jì)工作：一是著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車(chē)、養(yǎng)老服務(wù)等消費(fèi)；二是加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全可靠；三是切實(shí)落實(shí)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，深化國(guó)資國(guó)企改革，提高國(guó)企核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大；四是更大力度吸引和利用外資；五是有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過(guò)渡。
　　本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給予了市場(chǎng)明確的信號(hào)，結(jié)合年度策略報(bào)告觀點(diǎn)，我們認(rèn)為：明年經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)繼續(xù)上行且復(fù)蘇勢(shì)頭良好，財(cái)政貨幣政策不會(huì)退出，產(chǎn)業(yè)政策是最大看點(diǎn)。地產(chǎn)、新能源車(chē)、醫(yī)療服務(wù)等消費(fèi)政策值得重視，制造業(yè)和科技仍是中長(zhǎng)期政策主線，自主可控和安全可靠是核心，國(guó)企央企的投資價(jià)值將持續(xù)被得以重估。
　　中短期來(lái)看，市場(chǎng)當(dāng)下聚焦點(diǎn)放在兩個(gè)方面，一是疫情何時(shí)達(dá)峰以及相應(yīng)沖擊，二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策的刺激方向和力度。兩個(gè)聚焦點(diǎn)也對(duì)應(yīng)著兩個(gè)熱點(diǎn)方向，一是藥物治療方向，二是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊。前者不具備中期關(guān)注的意義，最遲會(huì)隨著疫情達(dá)峰而結(jié)束，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊仍然是中期重點(diǎn)關(guān)注方向。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議順利召開(kāi)，再次強(qiáng)調(diào)了著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。從會(huì)議提法看，仍然是新舊動(dòng)能并重。市場(chǎng)短期來(lái)看重心仍然放在經(jīng)濟(jì)舊動(dòng)能為主的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇板塊以地產(chǎn)與地產(chǎn)鏈和大消費(fèi)板塊為主，預(yù)期不變，逐漸將進(jìn)入震蕩等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的階段。對(duì)于成長(zhǎng)賽道來(lái)說(shuō)，美國(guó)加息預(yù)期影響已經(jīng)不大，但美股開(kāi)始交易衰退預(yù)期，對(duì)外需相關(guān)的新能源板塊會(huì)有一定情緒面影響，目前仍然處于情緒和股價(jià)的左側(cè)，可以為明年Q1的業(yè)績(jī)期提前布局。對(duì)應(yīng)到行業(yè)配置：
　　1.穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)具備低位、低估值、低持倉(cāng)的特征，在政策頻出和年底博弈的前提下，具備一定相對(duì)優(yōu)勢(shì)，維持看好地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈、銀行、保險(xiǎn)。
　　2.明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期很高，消費(fèi)成為重要抓手，消費(fèi)行業(yè)仍然為強(qiáng)預(yù)期板塊，成為必配板塊，看好食品飲料和旅游出行板塊。
　　3.增量資金有限的前提下，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊上漲往往對(duì)應(yīng)著成長(zhǎng)板塊的相對(duì)弱勢(shì)，創(chuàng)造出較好的賠率，下周我們認(rèn)為可以左側(cè)布局風(fēng)光儲(chǔ)，屬于明年的確定性機(jī)會(huì)。
　　4.考慮中期，值得開(kāi)始為明年布局二十大主線板塊高端制造和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，以及戰(zhàn)略性配置板塊醫(yī)療器械、電力。其中我們認(rèn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊同時(shí)也具備短期關(guān)注價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、全球新冠疫情再次超預(yù)期爆發(fā)；三、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)不及預(yù)期。