>> 東方證券-11月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)：集裝箱吞吐量為何“虛增”-221209
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：2022年12月7日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，11月出口當(dāng)月同比增長(zhǎng)-8.7%（前值-0.3%，按美元計(jì)），進(jìn)口同比為-10.6%（前值-0.7%，按美元計(jì)）。
外需進(jìn)一步走弱。11月摩根大通全球制造業(yè)PMI為48.8%（前值49.4%，后同）；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為47.1%（46.4%），已連續(xù)5個(gè)月位于枯榮線以下。
重要貿(mào)易伙伴出口增速均有回落。分地域來(lái)看，11月對(duì)美、歐盟、東盟、日、韓出口金額當(dāng)月同比增速為-25.4%、-10.6%、5.2%、-5.6%、-11.9%（-12.6%、-9%、20.3%、3.8%、7%）；當(dāng)月出口占比分別為13.8%、15.1%、17%、4.9%、4.4%（15.8%、14.8%、16.4%、5%、4.8%）。對(duì)美出口增速大幅回落，可能受到美國(guó)庫(kù)存偏高的影響，如果按8月沃爾瑪取消訂單（為使庫(kù)存水平與預(yù)期需求保持一致）作為信號(hào)，影響在10-11月就會(huì)顯現(xiàn)（時(shí)滯參考圣誕訂單）。
消費(fèi)品表現(xiàn)普遍較差。海外消費(fèi)品進(jìn)口需求已明顯走弱，從具體商品來(lái)看：（1）社交相關(guān)產(chǎn)品中，服裝、鞋靴、箱包出口金額累計(jì)同比增速分別為4.3%、22.7%和29.9%（6.4%、24.9%和32%）；（2）地產(chǎn)后周期中，家具、家電、燈具出口累計(jì)同比增速分別為-4.2%、-12.6%、-5.4%（-2.8%、-11.5%、-3.9%）。
機(jī)電產(chǎn)品出口增速下行幅度擴(kuò)大。11月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比增速為5.6%（7.6%），占總出口的比重為57.1%（57.1%）。分項(xiàng)來(lái)看：（1）電子產(chǎn)品出口走弱。其中集成電路累計(jì)同比增速為2.2%（6.2%）；消費(fèi)電子商品中，手機(jī)、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備累計(jì)同比增速分別為1.5%、-4.2%（6.7%、-1.2%）。（2）機(jī)械方面，通用機(jī)械設(shè)備出口累計(jì)同比增速為8.4%（9.6%）；汽車(chē)韌性較強(qiáng)，汽車(chē)（含底盤(pán)）、汽車(chē)零配件出口累計(jì)同比增速分別為73.1%、8.4%（67.9%、9.4%）。
圣誕商品訂單節(jié)奏變化不是當(dāng)月出口顯著回落的主因。圣誕節(jié)用品（編碼950510）出口確實(shí)冷清，10月累計(jì)同比增速僅5.1%（當(dāng)月同比為-83%），低于過(guò)去三年的全年增速，且據(jù)美國(guó)華商會(huì)，今年各商家從中國(guó)采購(gòu)的圣誕訂單數(shù)量普遍減少了20%-30%。不過(guò)，我們依然認(rèn)為圣誕訂單并非出口下滑的核心原因：10月已過(guò)出口旺季，圣誕訂單出口額也僅僅占總出口額的0.09%，11月同理（分項(xiàng)數(shù)據(jù)尚未公布）。其次，今年圣誕節(jié)用品出口節(jié)奏快于往年，但并未“透支”11月的出口，從當(dāng)年圣誕節(jié)用品單月出口高峰加上前后次高的3個(gè)月與前十個(gè)月累計(jì)出口的比值來(lái)看，今年并不突出。
集裝箱高頻數(shù)據(jù)為何“虛增”？去年空箱短缺，工信部協(xié)調(diào)我國(guó)的造箱企業(yè)加大生產(chǎn)力度，外需迅速走弱的情況下難免導(dǎo)致今年集裝箱過(guò)剩，11月份沿海八大集裝箱樞紐港口外貿(mào)集裝箱吞吐量同比增加3.3%，但外貿(mào)增量主要來(lái)源于空箱回流導(dǎo)致“虛增”，11月外貿(mào)重箱吞吐量同比下降9.7%，外貿(mào)空箱同比增加23.73%。
機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口明顯走弱。進(jìn)口分項(xiàng)來(lái)看：（1）部分能源相關(guān)商品進(jìn)口金額增速依然在持續(xù)回落，煤炭、原油進(jìn)口金額累計(jì)同比增速分別為24.9%、44.6%（37.3%、46.6%）；（2）機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口累計(jì)同比增速為-7%（-5.1%）。其中集成電路進(jìn)口累計(jì)同比增速為-1.8%（1.3%），是主要拖累項(xiàng)。
展望后續(xù)，海外需求回落仍是出口面臨的主要問(wèn)題，但后疫情時(shí)代供應(yīng)鏈韌性帶來(lái)的份額機(jī)會(huì)依然值得期待。全球供應(yīng)鏈壓力的緩解似乎遭遇“瓶頸”，11月供應(yīng)鏈壓力指數(shù)為1.2%（1.12%），在連續(xù)8個(gè)月下行后首次反彈，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有回到疫情前的水平，一方面可能與入冬影響歐洲制造業(yè)有關(guān)，但另一方面，從港口準(zhǔn)班率來(lái)看10月中國(guó)廣州、深圳、上海港口修復(fù)情況明顯好于美國(guó)紐約、休斯頓、洛杉磯港，或說(shuō)明供應(yīng)鏈韌性帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)仍值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源短缺對(duì)歐洲進(jìn)口需求的影響、海外疫情反彈對(duì)供應(yīng)鏈的影響均具有不確定性。
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