>> 東證期貨-鋁年度報告：全球鋁市供需矛盾不大，低庫存延續(xù)-221216
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 10459KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
孫偉東 |
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★成本：氧化鋁相對堅挺，陽極與電價將帶動電解鋁成本下行
2023年全球鋁土礦供應維持偏緊態(tài)勢，不過海運費的回落可能會帶動價格小幅下降，但價格中樞將繼續(xù)維持高位。氧化鋁供應依然充足，價格預計繼續(xù)圍繞行業(yè)成本線波動。不過電價與預焙陽極價格具有較大下行空間，這將引領電解鋁成本下探。預計2023年國內電解鋁成本中樞運行于16000-17000元/噸之間。
★供應：全球電解鋁供應小幅增加，關注國內西南地區(qū)開工率
2023年國內電解鋁增復產(chǎn)產(chǎn)能數(shù)量約255噸，供應主要增長點依然集中于西南部的云南與四川地區(qū)。結合近幾年的西南地區(qū)電力擾動頻發(fā)、產(chǎn)能達產(chǎn)率以及爬產(chǎn)節(jié)奏，我們預計明年國內電解鋁產(chǎn)量增長98.4萬噸，產(chǎn)量增速為2.4%，供應壓力較今年有所緩解。海外電解鋁供應壓力不大，產(chǎn)量預計同比持平。
★消費：出口面臨考驗，傳統(tǒng)內需修復有待驗證
2023年隨著國內疫情防控以及地產(chǎn)相關政策的調整，國內傳統(tǒng)需求有望迎來一波復蘇，新能源相關需求增速則面臨一定下行壓力，國內需求最大風險點則來自于鋁材出口的下滑。我們預計2023年國內鋁各終端領域需求如下：地產(chǎn)+0萬噸、電纜+4.9萬噸、汽車+36.5萬噸、家電+21.2萬噸、包裝+12.4萬噸，光伏+78.4萬噸、鋁材出口-80萬噸，總計國內鋁消費增量+73.4萬噸。
★投資建議：
2023年全球鋁市供需矛盾不大，低庫存環(huán)境將繼續(xù)延續(xù)，考慮到成本下行，我們預計國內電解鋁價格運行區(qū)間為（17000，22000）元/噸。單邊方面建議在春節(jié)前后保持觀望，觀察國內疫情進展，以及國內春節(jié)累庫、節(jié)后消費復蘇情況。節(jié)后建議在萬八附近點位進行逢低買入的操作思路。基差方面，由于內需的修復以及庫存維持低位，我們建議國內以期現(xiàn)和跨期正套思路為主。
★風險提示：
海外通脹居高不下，國內經(jīng)濟增長不及預期。
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