>> 廣發(fā)證券-偉星新材(002372)零售份額逆勢提升，開源節(jié)流行穩(wěn)致遠-260413
| 上傳日期： |
2026/4/13 |
大?。?/td>
| 808KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝璐,陳琳云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年報，全年收入53.82億元，同比-14.12%；歸母凈利潤7.41億元，同比-22.24%；扣非歸母凈利潤6.84億元，同比-25.37%。其中單Q4收入20.15億元，同比-19.2%；歸母凈利潤2.0億元，同比-38.79%；扣非歸母凈利潤1.95億元，同比-36.24%。年度擬分紅7.07億元（含中期1.57億），分紅比例95.5%，股息率4.2%。
需求壓力仍大，零售市占率穩(wěn)步提升。分季度來看，公司Q1-Q4單季度收入增速分別為-10.2%/-12.2%/-9.8%/-19.2%，Q4市場需求仍疲軟。分產(chǎn)品來看，25年P(guān)PR/PE/PVC/其他產(chǎn)品收入24.92/11.67/7.50/9.41億元，同比-15.2%/-18.0%/-9.4%/-8.8%，公司零售業(yè)務(wù)始終堅持高端品牌定位，全面提升產(chǎn)品力、服務(wù)力與品牌力，零售市占率穩(wěn)中有升。同時精耕渠道，持續(xù)推進防水等新業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
費用控制成效顯著，利息收入下降、存貨計提影響業(yè)績。25年公司毛利率40.98%，同比-0.74pct。分產(chǎn)品，PPR/PE/PVC/其他產(chǎn)品毛利率54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct。25年期間費用率23.56%，同比+1.4pct，銷售/管理費用率為15.23/5.28%，同比+0.1/+0.6pct，系收入下降費用攤薄效應(yīng)減弱，銷售/管理費用絕對值同比-13.6%/-3.3%，節(jié)流推進卓有成效。25年公司歸母凈利率13.76%，同比-1.44pct，系利率下行利息收入下降、資產(chǎn)減值0.74億元（其中存貨減值0.61億元）。剔除投資收益和減值影響，25年經(jīng)營凈利潤7.6億元，同比-26%；對應(yīng)凈利率14%，同比-2.3pct。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤8.5/9.9/11.6億元，按最新市值對應(yīng)PE為19.9/17.0/14.6倍，參考可比公司估值及公司歷史估值，給予公司2026年合理PE估值25x，對應(yīng)合理價值13.30元/股，維持“買入”評級。
風險提示。地產(chǎn)需求下行風險，原材料價格上漲風險，競爭加劇等
|
|
